Katsaus osinkoaristokraattien arvostustasoihin ja fundamentteihin

Osinkoaristokraatit ovat S&P 500- indeksiin listattuja yhtiöitä, jotka ovat onnistuneet kasvattamaan osingonjakoaan vähintään 25 vuotta putkeen. Kasvavaa tulovirtaa arvostavalle osinkosijoittajalle Dividend Aristocrats -lista on oiva lähtökohta aloittaa etsimään potentiaalisia sijoituskohteita, koska vain todelliset laatuyhtiöt pystyvät kasvattamaan osinkojaan vuodesta toiseen. Tottakai näihinkään yrityksiin ei kannata sijoittaa varojaan silmät kiinni ja sinne päin vaan tarkempi tutustuminen jokaiseen yhtiöön on aina suotavaa. 

Kuten aiemmissa kirjoituksissa olen maininnut, niin nykyinen sijoitustoimintani perustuu vahvasti kvantitatiiviseen sijoittamiseen. Uskon, että numerot kertovat (lähes) koko oleellisen tarinan yhtiön tilasta, sanoi toimitusjohtaja osavuosikatsauksessa  mitä tahansa. Uskomalla yhtiön edustajien sanaa enemmän, kuin puhtaita numeroita on vaara siitä, että altistuu psykologisille virheille sijoituspäätösten tekemisessä. Siksi myös osinkoaristokraattien joukossa on hyvä käyttää kvantitatiivista analyysiä, jotta yrityksistä ei saada liian ruusuista kuvaa niiden historian perusteella.

Osakkeiden hinnat ovat olleet Usa:ssa nousussa lähes yhtä jaksoisesti vuoden 2009 maaliskuusta lähtien. Hintojen nousun vuoksi osakkeiden arvostukset ovat myös nousseet huomattavasti, vaikka samaan aikaan parhaiden yritysten tulokset ovat kasvaneet vuosittain. Hyvien yhtiöiden etuna onkin, että vaikka ne olisivat oikein arvostettuja tai jopa hieman yliarvostettuja, niin niiden tuloskasvun johdosta osakkeiden arvostus ei välttämättä tee sijoituksesta huonoa pitkällä aikavälillä. Tottakai maksamalla liian korkean hinnan mistä tahansa osakkeesta sijoitustulos tulee suurella todennäköisyydellä olemaan heikko, joten räikeästi yliarvostettuja osakkeita tulee välttää viimeiseen saakka.

Yleisesti kohonneista osakkeiden hinnoista huolimatta laatuosakkeiden joukkoon on saattanut jäädä muutamia kohtuullisesti arvostettuja yksilöitä, jotka odottavat poimijaansa. Alla olen tutkinut amerikkalaisten osinkoaristokraattien arvostusta suhteessa osinkoihin, tulokseen ja oman pääoman tuottokykyyn. Lisäksi olen listannut tämän hetkisen osinkojen payout ratiot nähdäkseni, kuinka terveellä pohjalla yrityksen osingonmaksu on suhteessa kuluvan vuoden tulokseen. Olen jakanut tunnuslukuarvot karkeasti kolmeen eri osaan seuraavan taulukon mukaan värikoodein, helpottaakseni laadukkaiden yhtiöiden fundamenttien ja arvostuksen yhdistämistä.

Ratio	Great	Average	Poor
Dividend Yield	3% <	2% < X < 3%	< %2
Payout Ratio	< 50%	50% < X < 75%	75% < or neg.
P/E	< 15	15 < X < 22	22 < or neg.
ROE	16% <	12% < X < 16%	< 12% or neg.
ROE/PB	7% <	4,5% < X < 7%	< 4,5%

Company	Ticker	Price	Dividend yield	Payout ratio	P/E	ROE	ROE/PB
3M Co	MMM	$133.54	2.06	41.07%	19.95	25.56%	5.03%
AFLAC Inc.	AFL	$63.05	2.29	21.30%	9.31	21.23%	10.72%
AT&T Inc.	T	$34.73	5.21	53.38%	10.24	19.43%	9.76%
AbbVie Inc.	ABBV	$51.78	3.1	62.50%	20.19	90.33%	4.94%
Abbott Laboratories	ABT	$38.84	1.67	39.43%	23.66	9.86%	4.18%
Air Products & Chemicals Inc.	APD	$120.29	1.76	45.01%	25.56	13.85%	3.93%
Archer-Daniels-Midland Co	ADM	$42.87	1.91	40.10%	21	6.55%	4.71%
Automatic Data Processing Inc.	ADP	$76.58	2.39	62.67%	26.26	22.50%	3.81%
Bard C.R. Inc.	BCR	$146.89	0.57	9.89%	17.27	30.67%	5.71%
Becton Dickinson & Co	BDX	$115.11	1.82	43.94%	24.15	17.89%	4.11%
Bemis Co Inc	BMS	$38.07	2.76	51.47%	18.65	12.33%	5.36%
Brown-Forman Corp	BF-B	$89.11	1.23	36.58%	29.62	33.31%	3.34%
Cardinal Health Inc.	CAH	$70.84	1.66	108.63%	65.33	5.69%	1.54%
Chevron Corp	CVX	$117.53	3.42	36.07%	10.56	14.15%	9.44%
Chubb Corp	CB	$87.64	2.09	20.13%	9.63	13.82%	10.31%
Cincinnati Financial Corp	CINF	$48.11	3.52	54.07%	15.37	8.37%	6.49%
Cintas Corp	CTAS	$59.15	1.3	28.51%	22	14.52%	4.57%
Clorox Co	CLX	$88.17	3.17	65.02%	20.48	351.01%	4.83%
Coca-Cola Co	KO	$38.73	2.96	60.26%	20.33	25.12%	4.91%
Colgate-Palmolive Co	CL	$64.41	2.13	57.14%	26.79	94.04%	3.70%
Consolidated Edison Inc.	ED	$53.35	4.67	68.56%	14.69	8.59%	6.77%
Dover Corp	DOV	$81.36	1.58	22.26%	14.05	18.27%	7.11%
Ecolab Inc.	ECL	$107.72	0.93	31.96%	34.28	13.02%	2.93%
Emerson Electric Co	EMR	$66.16	2.53	60.19%	23.77	18.35%	4.22%
Exxon Mobil Corp	XOM	$94.75	2.66	34.19%	12.88	18.36%	7.78%
Family Dollar Stores Inc.	FDO	$58.14	1.87	28.51%	15.23	28.28%	6.58%
Franklin Resources Inc.	BEN	$53.87	0.6	9.00%	15.02	20.71%	6.53%
Genuine Parts Co	GPC	$84.46	2.59	49.73%	19.2	20.21%	5.21%
Grainger W.W. Inc.	GWW	$253.00	1.46	33.42%	22.88	23.71%	4.40%
HCP Inc.	HCP	$37.20	5.7	99.53%	17.46	9.05%	5.73%
Hormel Foods Corp	HRL	$48.48	1.48	34.80%	23.5	15.57%	4.21%
Illinois Tool Works Inc.	ITW	$81.06	1.5	32.63%	21.72	16.61%	4.61%
Johnson & Johnson	JNJ	$97.62	2.71	54.90%	20.25	18.28%	4.93%
Kimberly-Clark	KMB	$111.01	2.96	59.13%	19.99	43.19%	4.98%
Leggett & Platt	LEG	$31.80	3.74	89.01%	23.81	13.41%	4.20%
Lowe's Cos Inc.	LOW	$48.82	1.45	32.71%	22.6	18.41%	4.38%
McCormick & Co	MKC	$71.21	1.95	47.77%	24.47	19.74%	4.09%
McDonald's Corp	MCD	$96.02	3.29	56.94%	17.28	34.28%	5.78%
McGraw-Hill Cos Inc.	MHFI	$76.02	1.5	23.19%	15.45	102.30%	6.47%
Medtronic Inc.	MDT	$59.56	1.86	31.24%	16.76	18.03%	5.91%
Nucor Corp	NUE	$50.87	2.15	72.70%	33.76	6.39%	2.99%
PPG Industries Inc.	PPG	$191.81	1.27	10.96%	8.66	62.93%	11.61%
Pentair Ltd.	PNR	$77.75	1.25	37.40%	30.01	8.59%	3.37%
PepsiCo Inc.	PEP	$83.25	2.76	52.58%	19.07	26.78%	5.19%
Procter & Gamble	PG	$79.62	3.02	64.66%	21.43	14.83%	4.68%
Sherwin-Williams Co	SHW	$197.08	1.04	28.24%	27.27	40.96%	3.68%
Sigma-Aldrich Corp	SIAL	$92.58	0.94	21.55%	22.85	16.71%	4.39%
Stanley Black & Decker Inc.	SWK	$79.80	2.48	64.44%	26.01	7.12%	3.87%
Sysco Corp	SYY	$35.97	3.15	68.48%	21.73	18.12%	4.59%
T Rowe Price Group Inc.	TROW	$81.91	1.92	40.51%	21.13	21.33%	4.76%
Target Corp	TGT	$59.39	2.79	53.75%	19.24	11.89%	5.17%
VF Corp	VFC	$61.05	1.58	35.44%	22.5	19.62%	4.44%
Wal-Mart Stores	WMT	$76.49	2.46	38.97%	15.77	20.67%	6.34%
Walgreen Co	WAG	$65.04	1.84	42.82%	23.31	13.80%	4.38%
Average			2.27	45.73%	21.19	29.60%	5.33%
Median			2.075	41.95%	20.74	18.31%	4.80%

Yksikään osinkoaristokraateista ei täytä kaikkia kriteereitä, joten emme näe taulukossa myöskään yhtään vihreän suoran riviä. Lähimmäs viiden suoraa pääsee Chevron ja Aflac. Myös edellisenä vuotena nämä samat osakkeet olivat listaukset mukaan houkuttelevimmat. Listaus ei toki ole mikään lopullinen "aamen" sijoituspäätöstä tehdessä, mutta se voi antaa sijoittajalle oivan lähtökohdan jatkoanalyysin tekemiselle.

Muutoinkin aristokraattien arvostustaso näyttää luvalla sanoen vähintäänkin epäedullisilta. Kaikkien osinkoaristokraattien keskiarvo ja mediaani P/E-luku on yli 21, joka enteilee yrityksiltä vahvoja kasvuodotuksia (tai yliarvostusta) myös jatkossa. Myös keskimääräinen osinko% on hyvin matala osinkovirtaa hakevan sijoittajan näkökulmasta katsottuna. Hyvänä puolena näen osakkeiden alhaisen osinko/tulos -suhteen. Parhaimmillaan matala payout-tunnusluku antaa turvaa osinkojen laskua vastaan ja antaa yritykselle jopa tilaa kasvattaa osinkoaan, vaikka tuloskasvu olisikin odotettua heikompaa. Kokonaisuudessaan en kuitenkaan näe tällä hetkellä aristokraateissa juuri aliarvostuksia, vaikkakin tilanne voi muuttua mahdollisen yleisen kurssilaskun seurauksena.

(HUOM! ROE-luvussa kannattaa kiinnittää enemmän huomiota mediaanilukuun, joka antaa "paremman" kuvan keskimääräisestä aristokraatista.)

Lähteet: Google & Yahoo Finance, listattujen yritysten kotisivut.

Disclaimer: Omistan Aflacin, Coca Colan ja Walmartin osakkeita. En ole aikeissa ostaa tai myydä mitään yllä mainittuja osakkeita lähitulevaisuudessa.