torstai 8. elokuuta 2013

Laatuosakkeiden arvostustasot


Osakkeiden hinnat ovat olleet Usa:ssa nousussa lähes yhtä jaksoisesti vuoden 2009 maaliskuusta lähtien. Hintojen nousun vuoksi osakkeiden arvostukset ovat myös nousseet huomattavasti vaikka samaan aikaan parhaiden yritysten tulokset ovat kasvaneet vuosittain. Hyvien yhtiöiden etuna onkin, että vaikka ne olisivat oikein arvostettuja tai jopa hieman yliarvostettuja, niin niiden tuloskasvun johdosta osakkeiden arvostus ei välttämättä tee sijoituksesta huonoa pitkällä aikavälillä. Tottakai maksamalla liian korkean hinnan mistä tahansa osakkeesta sijoitustulos tulee suurella todennäköisyydellä olemaan heikko, joten räikeästi yliarvostettuja osakkeita tulee välttää viimeiseen saakka.

Yleisesti kohonneista osakkeiden hinnoista huolimatta myös laatuosakkeiden joukkoon on saattanut jäädä muutamia kohtuullisesti arvostettuja yksilöitä, jotka odottavat poimijaansa. Alla olen tutkinut amerikkalaisten osinkoaristokraattien arvostusta suhteessa osinkoihin, tulokseen ja oman pääoman tuottokykyyn. Lisäksi olen listannut tämän hetkisen osinkojen payout ratiot nähdäkseni kuinka terveellä pohjalla yrityksen osingonmaksu on suhteessa kuluvan vuoden tulokseen. Olen jakanut arvot karkeasti kolmeen osaan värikoodein helpottaakseni laadukkaiden yhtiöiden ja arvostuksen yhdistämistä.


CompanyTickerPriceDividend yieldPayout ratioP/EROEROE/PB
3M CoMMM$117.832.0938.35%18.3923.75%5.42%
AFLAC IncAFL$61.282.2419.17%8.5724.55%11.75%
AT&T IncT$35.595.05137.06%27.178.07%3.67%
AbbVie Inc.ABBV$44.572.6736.99%13.83174.90%7.28%
Abbott LaboratoriesABT$35.931.8426.49%14.417.37%6.98%
Air Products & Chemicals IncAPD$106.762.5357.63%22.8115.05%4.39%
Archer-Daniels-Midland CoADM$37.761.9338.69%20.086.60%5.00%
Automatic Data ProcessingADP$71.992.3558.82%2522.64%4.01%
Bard C.R. IncBCR$116.210.736.60%52.6111.24%1.90%
Becton Dickinson & CoBDX$100.001.9325.96%13.4435.56%7.46%
Bemis Co IncBMS$41.702.4556.01%22.8411.75%4.37%
Brown-Forman Corp BBF.B$72.061.3736.29%26.5536.60%3.82%
Cardinal Health IncCAH$51.142.12112.72%53.25.56%1.89%
Chevron CorpCVX$123.33329.98%9.9817.61%10.01%
Chubb CorpCB$85.111.9924.16%12.1611.49%8.27%
Cincinnati Financial CorpCINF$48.553.3447.26%14.149.94%7.10%
Cintas CorpCTAS$48.671.3325.49%19.1213.78%5.16%
Clorox CoCLX$86.123.0761.23%19.93384.22%4.99%
Coca-Cola CoKO$40.152.6556.35%21.2626.30%4.73%
Colgate-Palmolive CoCL$60.942.1354.23%25.44145.38%3.93%
Consolidated Edison IncED$60.544.0871.14%17.438.33%5.67%
Dover CorpDOV$87.211.6226.46%16.3718.02%6.07%
Ecolab IncECL$93.300.9531.95%33.5612.63%2.99%
Emerson Electric CoEMR$61.642.6157.78%22.1219.54%4.58%
Exxon Mobil CorpXOM$91.342.5629.43%11.5121.59%8.70%
Family Dollar Stores IncFDO$70.331.3325.85%19.3827.56%5.17%
Franklin Resources IncBEN$49.400.7711.40%14.8221.66%6.75%
Genuine Parts CoGPC$82.682.4846.49%18.7722.55%5.37%
Grainger W.W. IncGWW$261.161.2632.35%25.622.27%3.94%
HCP IncHCP$42.054.9105.81%21.598.49%4.66%
Hormel Foods CorpHRL$43.111.5235.48%23.3216.48%4.31%
Illinois Tool Works IncITW$73.542.0730.10%14.5522.18%6.87%
Johnson & JohnsonJNJ$93.662.6555.27%20.8218.90%4.81%
Kimberly-ClarkKMB$98.963.1165.92%21.2141.54%4.75%
Leggett & PlattLEG$30.783.7265.87%17.7217.68%5.72%
Lowe's Cos IncLOW$44.301.4737.78%25.6814.51%3.94%
McCormick & CoMKC$72.561.8143.59%24.0423.72%4.20%
McDonald's CorpMCD$98.333.0555.11%18.0736.11%5.55%
McGraw-Hill Cos IncMHFI$62.881.6927.93%16.5386.82%6.09%
Medtronic IncMDT$55.181.9231.45%16.3618.32%6.11%
Nucor CorpNUE$46.253.15112.77%35.775.54%2.81%
PPG Industries IncPPG$161.091.4710.84%7.3562.40%13.62%
Pentair Ltd.PNR$63.261.47-460.40%N/A-0.69%-0.32%
PepsiCo IncPEP$84.762.5651.35%20.0428.90%5.01%
Procter & GamblePG$81.962.8560.31%21.1815.92%4.71%
Sherwin-Williams CoSHW$175.51127.52%27.435.56%3.68%
Sigma-Aldrich CorpSIAL$84.740.9821.50%22.0317.54%4.56%
Stanley Black & DeckerSWK$85.772.2936.19%15.8212.57%6.31%
Sysco CorpSYY$34.853.1764.53%20.3819.94%4.94%
T Rowe Price Group IncTROW$74.491.9139.45%20.6722.29%4.90%
Target CorpTGT$71.682.0133.83%16.8716.57%5.94%
VF CorpVFC$198.311.6633.12%2021.50%5.07%
Wal-Mart StoresWMT$77.372.3435.63%15.2523.74%6.56%
Walgreen CoWAG$49.692.1948.12%21.9811.50%4.60%


Näyttää siltä, että muun muassa öljy-yhtiöt Chevron ja Exxon Mobile ovat kummatkin arvostettu kohtuullisen matalalle suhteessa tulokseen ja pääomantuottokykyyn. Esimerkiksi Chevronin tämän hetkinen P/E- luku on alle 10, joka kertoo sijoittajien olevan skeptisiä yrityksen tulevaisuuden tuloksen kasvuun. Jos yhtiön tulos pysyy edes jokseenkin ennallaan niin nykyisen osingon pitäisi olla ainakin turvattu, koska yritys maksaa ainoastaan 30% ulos tuloksestaan sijoittajille. Näin ollen Chevron voi maksaa sijoittajille kasvavaa osinkoa vaikka tulos ei itsessään olisi lähitulevaisuudessa kasvava. Itse asiassa tuloksen maksaminen ulos sijoittajille vähäisten investointimahdollisuuksien johdosta on järkevää, koska investoinnit jotka tuottavat alle yrityksen oman pääoman kustannuksien ainoastaan tuhoavat sijoittajien varallisuutta.

Myös suuri suosikkini Aflac näyttää P/E-luvun ja tulostuoton (ROE/PB) perusteella houkuttelevalta.  Samoin Abbott Laboratories ja siitä irronnut AbbVie näyttävät kohtuullisen edullisilta vaihtoehdoilta ainakin muihin osinkoaristokraatteihin verrattuna. Edellä mainittujen yritysten ainoa miinus puoli osinkosijoittajan kannalta on niiden matalahkot osinkotuotot. Toisaalta yhtiöt ostavat takaisin omia osakkeitaan, joka nostaa sijoittajan yrityksiltä saamaa tuloa. Vaikka omien osakkeiden takaisinostot eivät ole suoranaista kassavirtaa yritykseltä omistajalle, niin silti sijoittaja hyötyy kasvavan omistuksen myötä takaisinostoista. Varsinkin kun yrityksen arvostus on kohtuullinen, niin sijoittajan saama hyöty on jopa suurempi kuin osingonmaksussa, koska osakkeiden takaisinostosta ei tarvitse maksaa veroa.

Pitkä vihreä viiva löytyy myös PPG Industriesin kohdalla. Kyseiseen yritykseen en ole aikaisemmin törmännyt, joten täytyy tutustua vielä hieman tarkemmin yrityksen toimialaan ja tilinpäätöstietoihin. Näin nopeasti katsottuna PPG on kirjannut ensimmäisen nejänneksen tulokseen suuren kertaluonteisen erän jatkumattomien liiketoimintojen myynnistä. PPG näyttää hyvältä esimerkiltä siitä, että lukujen taakse kannattaa kurkistaa ennen kuin pitää jotain osaketta edullisena pelkkien numeroiden perusteella. Korostankin vielä, että yllä olevaa listaa voi käyttää hyvänä lähtökohtana ideoiden etsimiseen, mutta ostoja ei pidä missään nimessä tehdä ilman tarkempaa tutustumista yhtiöihin.


*Kirjoittajan ajatuksia voi seurata myös Twitteristä (@Osinkopuu)

5 kommenttia:

  1. Hyvä katsaus.

    Itse olen seuraillut Aflacia kuukausia ja löysinkin firman blogisi merkinnästä (kiitos siitä!). Nyt on tullut luettua vuosikertomuksia sekä osavuosikatsauksia. Firma vaikuttaa erinomaiselta ja arvostus jopa räikeän alhaiselta yleiseen tasoon verrattuna. Ehdoton plussa on vahva ja sitoutunut toimitusjohtaja (Amos), seuraaja varmaan löytyy pojasta. Matalahko arvostus johtuu varmaan Japanin tilanteesta ja jenin epävakaudesta. Japanin osuus toki myynnistä on erittäin korkea sitä ei voi kiistää.

    Itse en näkisi alhaista osinkotuottoa miinuksena. Aflacin nakuttaessa 6-7 taalan epsiä loppuosa tuloksesta ei kuitenkaan katoa minnekään vaan lisää opoa. Katsoisin omien osakkeiden oston olevan suotuisampaa etenkin Suomen osinkoverotuksen noston takia, korkoa korolle pääsisi muodostumaan tehokkaammin kun yritys hoitaisi omistusosuuden nostamisen puolestani.

    VastaaPoista
  2. Kiitti!

    Japanin suuri painoarvo yhtiön tuloksesssa sekä jenin suhde dollariin aiheuttavat epävarmuutta markkinoilla, joka heijastuu Aflacin arvostuskertoimissa. Muuten Aflacin arvostusta ei voi mitenkään selittää.

    Niinkuin jo mainitsitkin niin Aflac:ssa on melkein kaikki loistavan yhtiönkriteerit nähtävillä. Oikeastaan matala osinkotuottokaan ei tosiaan ole ongelma,koska muut arvostusluvut ovat hyvin matalia ja yhtiö pystyy nostamaan tulevaisuuden osinkoa tuloskasvun ja osingonjakosuhteen kautta. Lisäksi Aflacin arvostustaso liitettynä osakkeiden takaisinostoon nostaa kivasti "shareholder yieldiä".

    VastaaPoista
  3. Aloittelijalta kysymys: mitenköhän tuon Aflac:n P/E-luku on laskettu?

    Itse saan seuraavasti: 61,28/(4x0,35)=43,8.

    VastaaPoista
  4. Aflacin P/E-luku saadaan jakamalla nykyinen osakkeen hinta rullaavalla 12 kuukauden tuloksella (englanniksi: Trailing twelve months, TTM).

    Share Price 30.8.2013: $57,79
    EPS ttm: $7,2

    P/E= $57,79/$7,2 = 8,03

    VastaaPoista
  5. Anonyymi: Laskit muuten oikein, mutta oot ilmeisesti käyttäny tuloksen (EPS) sijasta osinkoa...

    VastaaPoista