Potenttiaalinen sijoituskohde - Tesco

Olen pitkään etsinyt uutta yritystä sijoituskohteeksi, jonka tulos ja osinko on kasvanut tasaisesti sekä liiketoiminnan kannattavuus ollut hyvä. Malliesimerkki tällaisesta yhtiöstä on Walmart, mutta tällä hetkellä pidän osaketta liian kalliina omaan makuun, jotta voisin lisätä omistustani yrityksessä. Walmartin innoittamana aloin kuitenkin seurata toista saman alan yritystä, eli Iso-Britannian suurinta vähittäiskauppaketjua Tescoa.

Tescon historiallinen kehitys on ollut erittäin vakuuttavaa, mutta vuoden lopulla liiketoimintaan kohdistuvia tummia pilviä alkoi kerääntyä taivaalle. Muun muassa markkinaosuuden kaventuminen sekä epäonnistunut joulumyynti ovat olleet esimerkkejä liiketoiminnan haasteista, jonka vuoksi yritys joutui antamaan ensimmäisen tulosvaroituksen 20 vuoteen. Viime aikoina Tescon osakekurssi onkin ollut laskusuunnassa ja se on painunut tammikuun alun yli 400 pencen osakekohtaisesta hinnasta nykyhintaan 325p.

Koska pidän Tescoa erittäin mielenkiintoisena vaihtoehtona salkkuni laatuosakkeiden joukkoon haluan tutkia yritystä tarkemmin sekä selvittää mitä positiivisiä ja negatiivisiä asioita liittyy yrityksen nykytilanteeseen ennen kuin painan ostonappia. Alla ajatuksiani ranskalaisin viivoin esitettynä mielestäni keskeisemmistä asioista.

Positiivista

• EPS kehitys -> Vuodesta 2001 EPS kasvanut keskimäärin 12% vuodessa -> Ei tulospudotuksia
• Osinkokehitys -> kasvava osinko 27 vuoden ajan -> K.a osingon kasvu 10 edellistä vuotta 11,3% -> Sopii omaan sijoitussuunnitelmaan loistavasti
• Suhteellisen alhainen payout-ratio 44% -> Osingon kasvattaminen tai vähintään ylläpitäminen todennäköistä -> Lisäksi kasvuun jää tarvittavia panostuksia
• Tasainen kannattavuus-> ROE ollut tasainen (n. 17%) viimeiset 11 vuotta, EBIT% vaihdellut kapeassa haarukassa 5,6 – 6,3 -> Hyvä ennustettavuus
  
• Kannattava kasvu -> Suuri osa vapaasta kassavirrasta suunnattu kasvuun -> samalla ROE pysynyt korkeana -> Omistaja-arvon kasvattaminen
• Myynnin kehitys -> Myynti kasvanut keskimäärin 11,5% vuodessa 2001 lähtien
• Kehittyvien markkinoiden kasvu -> Kasvumahdollisuudet Aasiassa ja myös Euroopassa, johdon mukaan myynti kasvaa myös UK:ssa kun markkinat keskittyvät edelleen
• Markkinajohtaja kotimaassa -> Koko luo kilpailuetua, tunnettu brändi UKssa
• Vahva internet-kaupan kehitys -> Tulevaisuuden kasvuajuri?
• Halpa arvostustaso -> P/E = 9.8, P/B = 1.6, ROE 10y ave/PB = 10,4%, Graham P/E = 15, D yield = 4,5% 
• Arvostukseen ei olla ladattu kovia tulevaisuuden odotuksia, joten maltillinenkin tuloksen kehitys tulisi takaamaan onnistuneen sijoituksen
• Korjaavia toimenpiteitä on aloitettu kurssin oikaisemiseksi -> mm. uusia työntekijöitä palkattu asiakastyytyväisyyden lisäämiseksi

Negatiivistä

• Ongelmat kotimarkkinoilla -> markkinaosuuden pieneneminen -> Walmartin Asda syönyt markkinaosuuksia

• Kotimarkkinat edustavat isoa osaa yhtiön tuloksesta -> Riippuvainen englantilaisten kuluttajien asemasta

• Tulosvaroitus saattaa olla merkki laajemmista ongelmista -> jääkö ainoaksi? Onko ongelmat vain hetkellistä?

• Laajeneminen USAaan ja tulostappiot -> kilpailtu ala, miksi mennä Costcon ja Walmartin puristuksee?

• Toimitusjohtajan vaihtuminen -> Uuden johtajan alkukausi ei ole alkanut toivotulla tavalla

• Ei täysin Walmartin tai Costcon tasoinen -> Ostaisin mieluummin näitä kahta mikäli niiden arvostus olisi alhaisempi

• Osakelukumäärä nouseva-> En pidä, että osakeomistustani dilutoidaan johtajien kannustinpalkkioilla

Yhteenveto

Viime aikainen yhtiöön liittyvä negatiivinen uutisvirta yhdistettynä annettuun tulosvaroitukseen ovat johtaneet siihen, että tämän hetkinen osakehinta ei sisällä mielestäni korkeita odotuksia Tescon tulevaisuudelta. Kun markkinat ovat valmiita hylkäämään tasokkaan ja tasaisen kannattavan yrityksen, jonka ongelmat saattavat olla todennäköisesti vain hetkellisiä, avautuu pitkäjänteiselle sijoittajalle oiva tilaisuus ostaa laatua tukevalla turvamarginaalilla. Tosin Tescoon sijoittaminen ei ole aivan yksiselitteistä, koska positiivisten asioiden lisäksi löytyy myös lista negatiivisista puolista. Näen kuitenkin, että positiivisten asioiden lukumäärä sekä niiden painoarvo ovat huomattavasti isompia verrattuna negatiivisiin seikkoihin, joten tulen asettamaan maltillisen kokoisen ostotoimeksiannon Tescon osakkeille ensi viikon alussa (hieman alle nykykurssin). Lisäksi olen valmis lisäämään omistustani mikäli Tescon kurssi jatkaa syöksyään edelleen kohti uusia pohjia.