Seurantalista päivitetty

Kuva: beginnersinvest.about.com

Päivitin tänään seurantalistan vastaamaan mielipidettäni kiinnostavaista osakkeista sekä niiden arvostustasoista. Listalta putosi muutama osake, jonka liiketoiminnasta en ole enää vakuuttunut pitkällä aikavälillä. Etsin kokoajan listalle myös uusia kohteita ja yksi vakuuttava yritys onkin päässyt uutena tulokkaana seurannan alle. Muuten hyvien yhtiöiden arvostuksen on tällä hetkellä aika haastavia, joka myös näkyy niiden "suosituksissa".

Kiinnostavimmat yhtiöt arvostuksen puitteissa on tällä hetkellä Nordea, Aflac, Metso ja Scania. Yhtiöistä lähimpänä ostojen aloittamista on Aflac, jota olen valmis lisäämään mikäli sen kurssi painuu alle 55 taalaa osakkeelta. Muiden yhtiöiden kursseissa on vielä noin 10% ilmaa välissä. Suuri margin of safety vaatimus nykyisen osakehinnan ja ostotason välillä aiheuttaa ongelman ostomahdollisuuksien vähyytenä varsinkin nyt kun kurssit on noussut jo muutaman vuoden ajan. Tällä hetkellä löydänkin enemmän ylihintaisia osakkeita kuin edullisia ostokohteita.

Räikeimmin yliarvostettujen osakkeiden esimerkkinä on mielestäni mm. Vacon, jonka kurssia en saa perusteltua millään vaikka kääntäsin Excelissä numerot mihin asentoon tahansa. Myös Starbucksin osakkeen arvostus leijailee sellaisissa sfääreissä, että heikompaa alkaa jo hirvittämään. Yhtiöt ovat kieltämättä loistavia ja laadukkaita, mutta niiden arvostus on lähtenyt pahasti lapasesta. Vaikka niiden liiketoiminnan kehitys olisikin loistavaa tulevaisuudessa, niin silti se ei välttämättä riitä tekemään niistä hyviä sijoituskohteita. Sijoittajien epärealistisien odotusten jäädessä täyttämättä voi yhtiöille käydä kuin Walmartille 2000-luvulla, jonka tulos otti hitaasti osakearvotuksen kiinni kurssikehityksen ollessa olematonta. Toinen vaihtoehto on tietysty rankka kurssipudotus, jonka jälkeen arvostukset palaavat taas edes kohtuullisiksi.

Seurantalistalta poistui useita yhtiöitä, jotka eivät enää täytä sijoituskriteerejäni. Poistin listalta esim.  AstraZenecan, jonka liiketoiminnan kehitys ja laatu ei enää vastaa pitkäaikaiselta sijoituskohteelta vaadittuja piirteitä. Lyhyellä aikavälillä Astran kurssi on noussut pahimmista pohjista ja käytinkin tilaisuuden myydä osake pois salkustani. Näkemykseni mukaan yhtiön arvostus ei enää täytä edes arvosijoituksen kriteerejä, joten oli aika päästää irti osakkeesta korkeasta osinkotuotosta riippumatta.

Toinen seurannasta pois pudonnut yhtiö on Waste Management. Yhtiön liiketoiminta kyllä jauhaa kohtuullisen tasaista tulosta ja kassavirtaa vuosittain, mutta yhtiön kasvu on olematonta. Itse asiassa yhtiön vapaa kassavirta ja nettotulos on laskenut tasaisena trendinä jo vuosia. Merkillistä on, että sijoittajat ovat silti valmiita maksamaan P/E- luvun 24 kasvamattomasta liiketoiminnasta - hyvin outoa sanon minä! Waste Managementin osinkokehitys on ollut vahvaa, mutta maksetun osingon suhde sekä tulokseen että vapaaseen kassavirtaan on kasvanut kokoajan. Tällä hetkellä molemmat edellä mainitut mittarit ovt kohta hälyttävällä tasolla ja näin kasvavan osinkosijoittajan näkökulmasta yrityksen riskiprofiili on kasvanut huomattavasti. WM ja AstraZenecan ohella poistin myös Kellogg:in ja Ponssen listalta, joiden liiketoiminta ja riskiprofiilit eivät ole pitkällä tähtäimellä seurannan arvoisia.

Poistuneiden osakkeiden tilalle lisäsin yhden uuden seurantakohteen. Todellinen brändiyhtiö Diageo keskittyy miltei kaikkien tuntemiin alkoholijuomiin. Sen tuotevalikoimaan kuuluu mm. Guinness, Baileys, Smirnoff, Captain Morgan, Johnny Walker jne. Yhtiö on tällä hetkellä arvostettu liian korkealle, että olisin valmis laittaamaan roponi siihen kiinni, mutta tulen seuraamaan sen kehitystä tarkasta tulevaisuudessa. Tutkinnan alla on myös muutama muu kuluttajille laadukkaita tuotteita myyviä yrityksiä, joiden toivon päätyvän listalleni.

Kesän lopulle toivon pientä (suurta) kurssien laskua, jotta pääsen eroon kasvaneesta käteiskassasta. Tällä hetkellä ostosormi jo syyhyää vilkaasti, mutta pitää malttaa mielensä. Uskon, että sijoittamisessa kärsivällisyys palkitaan.

*Kirjoittajan ajatuksia voi seurata myös Twitteristä (@Osinkopuu)

Salkun osakkeista

Vaikka kuluneen vuoden sijoitustulos oli loistava prosenttuaalisesti, niin vertailuindeksiin nähden se oli hienoinen pettymys. Tavallisena pörssivuotena kulujen jälkeinen 16,6 prosentin sijoitustulos olisi loistava, mutta pörssivuosi 2012 tarjosi myös indeksi sijoittajalle melkein samanlaisen tuoton. Kuten sijoitusvuosi 2012 katsauksessa mainitsin, niin haluan käydä läpi kaikki sijoitukseni kriittisesti katsottuna mahdollisten mätien omenoiden varalta. Alla löytyy listaus omistamistani yrityksistä, mietteitä niiden tilasta ja mitä aion tehdä niiden osakkeille.

AstraZeneca: Lääkeyhtiö, jonka tuloskehitys on ollut hiipumaan päin patenttien umpeutuessa. Astra on hieman samanlaisessa tilanteessa kuin kotimaamme Orion, sillä erotuksella että toisen osakekurssi on laahannut ja toisen suuntautunut kohti koilista. On mielenkiintoista huomata, että paljon pienemmästä lääkealan yrityksestä, jolla maalaisjärjen mukaan pitäisi olla isompi riski lääkekehityksessä on arvostettu näinkin paljon korkeammalle kuin kansainvälinen jätti.

Olen pohtinut pitkään Astran asemaa omassa salkussani ja tulen todennäköisesti myymään sen tulevaisuudessa pois. Myyntiä perustelen sillä, että minulla ei ole mitään kompetenssiä arvioida esim. pipelinea eikä muutenkaan ennustaa tulevaa tuotekehittelyä. Jos ostan tulevaisuudessa lääkeyrityksiä, niin teen sen ETF:n kautta, jolloin pipeline riskit on hajautettu.

China Mobile: Tasaisesti kasvava Kiinan jättiläinen. Tällä arvostustasolla en ole myymässä enkä lisäämässä, vaikka yritys on suomalaisia verrokkejaan moninkerroin houkuttelvampi sijoituskohde. Alaan suhtaudun kokonaisuudessaan hieman nihkeästi: lue kommentti TeliaSoneran kohdalta.

Coca-Cola: Osake, jonka toivoisin näyttelevän suurempaa roolia salkussani. Uskon yhtiön kasvumahdollisuuksiin kehittyvissä maissa enkä ole luopumassa osakkeesta pitkään aikaan. Arvostus estää kuitenkin ostamasta lisää tätä mustan kullan tuottajaa.

Fortum: Pari vuotta sitten kaikki pitivät Fortumin osaketta tylsinpänä mahdollisena, joka takoo tasaista kassavirtaa ja tulosta. Myös osakkeen kurssissa ei uskottu olevan olennaista laskuvaraa. Vuonna 2013 Fortumia pidetään vieläkin tylsänä yrityksenä ja sijoituksena, mutta sen mahdollisuuksiin ei tunnu enää kukaan uskovan. Onko tuttua kuultavaa: Sähkön jo valmiiksi alhainen hinta laskee myös tulevaisuudessa, ydinvoima kielletään, windfall verot, Venäjä riskit jne jne. Ei siis mitään positiivista vaikka yhtiö tekee kohtuullista (ei hyvää) tulosta kaikesta haasteista huolimatta. Oma näkemys on, että sijoittajat ovat liian pessimistisiä Fortumin tulevaisuutta ajatellen. Olen lisännyt osaketta tasaisen väliajoin koko viime vuoden ja osake on jo toiseksi suurin sijoitus salkussani. Pidän osaketta todella edullisena.

H&M:lla on takanaan kaksi vaisumpaa vuotta, joita on varjostanut mm. korkeat raaka-ainehinnat sekä epäsuotuisa kruunun kurssi. Lisäksi yhtiö ei ole ollut halukas nostamaan tuotteiden hintoja, joka on lyhyellä tähtäimellä hidastanut tuloskasvua. Pitkällä tähtäimellä strategian valinta on varmasti oikea, kun asiakkaat pitävät mielikuvan halvoista hinnoista yhdistettynä ajan hermolla olevaan muotiin.

Pari päivää sitten tunnelin päässä pilkahti valoa kun H&M kertoi myyntinsä luistaneen odotuksia paremmin. Ostaisin mielellään osaketta lisää, koska uskon yrityksen liiketoimintamalliin myös tulevaisuudessa. Aloitan ostot kurssin ollessa alle 200 kruunua eli mahdollisesti hyvinkin pian.

Hudson City Bankcorp: Kallis virhe sijoitus. Oppitunti siitä, jos ei tee kotiläksyjään kunnolla ja sijoittaa osinkotuoton ja kasvuodotusten perusteella. Pankin laadussa ei sinänsä ollut mitään huonoa ja useimmat kriteerit puolsivat sen ostoa. Tein kuitenkin kardinaali mokauksen arvostuksen kanssa ja ostin osaketta ilman turvamarginaalia. Turvamarginaalin puute iski kasvoille korkojen laskiessa, jolloin myös HCBK:n korkokate tippui merkittävästi ja se joutui uudelleen järjestelemään tasettaan. Osake on myyty pois ja kuitattu noin 30% tappio.

Nordea: Laatuyritys, jonka osake on harvoja markkinoillamme vielä kohtuullisesti arvostettuja massasta poikkeavia yrityksiä. Yhtiön kulukuuri tulee jatkossa nostamaan pankin oman pääomantuottoa, mutta Nordean tavoite ROE 15% saattaa jäädä vielä unelmaksi. Korostan sitä, että vaikka Nordea ei pääsisikään ROE tavoitteeseensa niin on se jo tääläkin kannattavuudella hyvä sijoituskohde. Haluaisin myös itse lisätä Nordean painoa salkussa, mutta riskinhallinta syistä olen ollut maltillinen. Jos kurssi laskee jälleen alle 7 euron, niin voi olla etten pysty pitämään sormiani erossa osakkeesta. Vaihtoehtoisesti saatan ostaa Nordeaa Sampon kautta, joka myös houkuttelee.

Sampo on ylivoimaisesti suurin yksittäinen omistus salkussani, josta olen hyvin ylpeä. If takoo omistajilleen rahaa korkealla vipukertoimella ja on erittäin kannattava. Useammat vakuutusyhtiöt tekevät tuloksensa nimenomaan sijoittamalla floatin eteenpäin samaan aikaan kun niiden perusliiketoiminta ei juuri tuota mitään. If on täydellinen poikkeus tästä kaavasta. Sen yhdistetty kulusuhde on ollut vuosia reilusti alle 100, joten sen tulos ei ole riippuvainen pelkästään saaduista sijoitustuloista. Jos matala korkotaso tulee vielä jatkumaan pitkään, niin usea muu vakuutusyhtiö tulee olemaan vaikeuksissa nimen omaan alhaisten tuottojen vuoksi. Tämä saattaa avata mahdollisuuden Sampolle ostaa jotain mielenkiintoista fire sale hintaan.

Viime aikaisesta kurssinoususta huolimatta Sammon osake on halvempi mitä moni uskookaan. Omien laskelmien mukaan osake tuottaa edelleen karvan alle 12 prosenttia vuodessa vallitsevalla kurssitasolla. Osakkeen suuresta painosta huolimatta olen valmis kasvattamaan sen osuutta, jos kurssi laskee lähemmäs 20 euroa. Toisaalta ainakin kirjoitushetkellä Nordea on huomattavasti huokeammin arvostettu kuin Sampo.

TeliaSonera: Osinkokone. Tylsyyden huippu muttei laadukas sellainen. Olen tutkinut koko operaattorialaa viime aikoina ja olen tullut siihen lopputulokseen, että liiketoimintalana se ei ole merkittävän hyvä. Liiketoiminta vaatii jatkuvasti korkeaa capexia (verkot), käyttäjien aktiivisuus pienenee (sms/puhelut), netistä maksetaan kiinteähinta, roamingmaksut laskevat, asiakkaat eivät ole lojaaleja -> Liiketoiminta ei kasva! Ilman kasvua osake ei voi olla hyvä buy n´ hold osake ja sitä TeliaSonera ei tarjoa. Markkinat Pohjoismaissa ovat täysin nolla kasvuisia, mutta onneksi idänmaat tarjoavat edes jonkunlaisia kasvualustoja.

TeliaSoneralla on ollut myös muitakin ongelmia kuten lahjusskandaalit ja ongelmat yhteisyrityksissä, jotka eivät ainakaan omissa silmissäni nosta yrityksen houkuttelevuutta sijoituskohteena. On toki täysin mahdollista, että lahjusskandaalilla ei ole 1) mitään perusteita ja 2) eikä se vaikuta milläänlailla liiketoimintaan.

TeliaSoneralla on mahdollisuus keväällä maksaa muhkeaa osinkoa sen yritysjärjestelyiden vuoksi (listautuminen ja myynnit), joka saattaa nostaa yrityksen osakkeen kurssia osinkokiiman tarttuessa siihen. Mikäli näin tulee käymään tulen keventämään omistustani merkittävästi.

Tikkurila: Uusi lempilapseni. Liiketoiminta on juuri sellaista, jota haluan pitkällä tähtäimellä omistaa. Tikkurila tosin näyttelee salkussani vielä liian pientä roolia, mutta toivottavasti tulevaisuudessa saan nostettua sen osuuden huomattavasti merkittävämmäksi. Ehdin edellisen Tikkurila kirjoituksen jälkeen tehdä ainoastaan yhden oston, jonka jälkeen kurssi nousi liikaa uusien ostojen kannalta. Odottelevalla kannalla siis ollaan.

Tesco: Lisäsin osakkeen salkkuun viime vuonna sen tulos varoitettua huonosti menneestä joulukaupasta. Olin ennen tätä tutustunut yhtiöön Eurooppalaisten osinkoaristokraattien kautta ja käytin hyväkseni osakkeen jyrkän hintapudotuksen. Olin myös valmis ostamaan osaketta lisää mikäli sen kurssi olisi tippunut merkittävästi alle 300 pencen. Tällä hetkellä nautin osakkeen kyydistä, mutta olen myös valmis lisäämään osuuttani yrityksessä sopivan paikan tullen.

Yhtiön tuloskehitykseen on liittynyt markkinoilla merkittävää epävarmuutta, mutta viime aikaiset viestit Tescon myynnin kehityksestä ovat olleet rohkaisevia. Mikäli yritys onnistuu terävöittämään kotimarkkinoiden liiketoimintaa ja myy (lopettaa) tappiollisen US- liiketoiminnan, niin uskon kurssin nousevan nykyisestä merkittävästi.

Walmart: Ehkän laadukkain kaikista liiketoiminnoista joista omistan palasen. Yhtiön liiketoiminta etenee kuin juna raiteilaan tylsän tasaisesti. Toki Walmartillakin on ollut haasteita same store salesien kanssa ja Meksikon lahjusskandaalin kanssa, mutta kokonaiskuva on edelleen hyvin otollinen kannattavalle liiketoiminnalle.

Nykyisellä kurssi tasolla Walmart tarjoaa helposti kaksi numeroista tuotto vuodessa, joka on loistava taso ottaen huomioon yhtiön defensiivisen toimialan.

Konecranes: Salkkuni ehdottomasti paras sijoitus vuonna 2013. Tuntuu uskomattomalta, että osaketta myytiin vuosi sitten alle viidellätoista eurolla. Pidän Konecranesia muutenkin loistavana yrityksenä, jolla on todella hyvä johto (tj ja hallitus). Johdon osakeostoksia seuraamalla olisi muuten voinut saada tukea ostopäätökselle kurssin ollessa pohjalukemissa: Ainakin hallituksen puheenjohtaja Stig Gustavsonin ostoja on kannattanut seurata. Yleisen sijoitusviisauden mukaan johdon osakemyynneille voi olla useita syitä, mutta ostoille vain yksi: Tehdä sijoituksella rahaa.

Konecranesin kurssinousun vuoksi osake ei ole enää lähelläkään ostotasoja. Itse asiassa sen kurssi on paljon lähempänä myyntien aloittamista kuin uusien ostojen aloittamista.

PKC Group: Olin hieman skeptinen PKCn ison yritysoston kanssa, mutta yritysten yhdistäminen on mennyt kivuttomammin kuin olisin luullut. PKC on onnistunut laskemaan velkaantuneisuuttaan merkittävästi yritysoston jälkeen ja kannattavuus on pysynyt hyvällä tasolla johdinsarjojen kysynnän heikkenemisestä (kuorma-autot) huolimatta.

PKC:n kurssi pääsi karkaamaan käsistäni ja onnistuin pettymyksekseni ostaamaan ainoastaan yhden erän yrityksen osakkeita. Prosenttuaalisesti omistukseni on nätisti plussalla, mutta sen vaikutus kokonaisportfolioon on ollut liian pieni. Tällä hetkellä PKC on mielestäni kohtuullisen oikein arvotettu, eikä ainakaan merkittävää alennusta ole havaittavissa.

Scania: Yhtiön vuosi on ollut haasteellinen johtuen hidastuneesta hyötyajoneuvojen kysynnästä. Uskon kuitenkin, että pitkällä aikavälillä Scanian tuotteille on merkittävää kysyntää, koska kuljetusyrittäjät eivät voi ikuisesti lykätä investointejaan ja ajaa vanhoilla ajoneuvoilla.

Sijoitus yhtiöön on ollut kaikista liiketoiminnan haasteista huolimatta kohtalainen ja sen kurssi onkin noussut enemmän kuin salkkuni kokonaisuudessaan. Sijoitus on siis ollut jo nyt kannattava. Olen valmis lisäämään Scaniaa salkussani merkittävästi, jos kurssi laskee alle 115 kruunun.

YIT: Olen tyytyväinen YIT:n yleiseen liiketoiminnan kehitykseen. Pienen särön rakentamisen vahvaan suoritukseen tuo kiinteistöteknisten palveluiden kannattavuuden heikko kehitys.

Yit osuus salkussa on vielä hyvin pieni. Osakkeen kanssa kävi samalla lailla kuin PKC:n kanssa, että hinta kävi vain hetken ostotasolla enkä ehtinyt tankata sitä kuin kerran. Pitää varmaan jatkossa terävöittää osto-ohjelmien kokoa, että hyvät ostopaikat ei jää käyttämättä hyväksi.

Transocean: Myyntilistalla. Yhtiö on huomattavasti laaduttomampi mitä uskoin sen olevan sijoitushetkellä (johto, yhtiöostot, riskit, jne jne...). Pelkästään katsomalla 10 vuotta taaksepäin yhtiön lukuja voi päätellä, että yhtiö ei voi enää jatkossa kuulua salkkuuni.

Osakekurssi on kuitenkin liiketoiminnanhaasteista huolimatta toipunut merkittävästi pohjalukemista kun Transocean ilmoitti sopineensa Meksikon lahden oikeusjutun. Olen asettanut myyntien aloitustasoksi 60 dollaria, joka toivottavasti saavutetaan lähiaikoina.

Transoceanin kohdalla olen syyllistynyt "peukalon imemiseen" ja jättänyt päätöksen tekemättä. Jos joku osake pitää myydä pois niin se pitäisi tehdä heti! Nyt olen katsellut kvartaali kvartaalin perään keskinkertaisen yrityksen räpellystä samaan aikaan kun osakekurssi on laskenut 85 dollarista pohjamutiin. Ei näin!

Lyxor Venäjä ETF: Yksi harvoista passiivisista tuotteista, joita olen harkinnut lisääväni salkkuun. Venäjän markkinat ovat arvostuksensa puolesta (P/E 5-6) todella kiinnostavat, mutta yksittäisten yritysten ostaminen ei ainakaan tällä hetkellä tunnu mielekkäältä. Toinen vaihtoehtoinen ETF on DB X-trackers MSCI Russia Capped Index, joka on hieman Lyxoria laajemmin hajautettu.


Yhteeveto

Suurin osa nykyisistä omistuksistani on ansainnut paikkansa portfoliossani, joten suuria muutoksia salkun kivijalkaan ei tarvitse tehdä. Muutenkin olen ainakin omasta mielestäni tunnistanut hyvällä prosentilla laatuyhtiöitä, joilla on mahdollisuus kasvaa ja tuottaa myös tulevaisuudessa markkinoita paremmin. Kuitenkin huomattavaa parannusta täytyy tehdä osto-ja myyntiprosesseissa, jotka ovat liian varovaisia. Vuoden 2012 sijoitustulos olisi ollut huomattavasti parempi, jos olisin toteuttanut osto-ohjelmat agressiivisemmin ja samalla luopunut "huonoista" osakkeista nopeammin. Kehitettävää siis löytyy vuodelle 2013!

Scaniaa lisätty salkkuun

Tuplasin tänään omistukseni ruotsalaisessa kuorma-ja linja-auto valmistajassa Scaniassa. Ostin yhteensä 52 kappaletta yhtiön A- osaketta hintaan 115,2 kruunua. Oston jälkeen Scanian osuus salkussani nousee 3,6 prosenttiin.

Scanian osakekurssi on laskenut merkittävästi kesän 150 kruunun tasosta johtuen yhtiön ilmoituksesta laskea tuotantotasoaan marraskuusta eteenpäin vastaamaan odotettua heikompaa kysyntää.  Ilmoituksesta huolimatta Scanian koko vuoden tulos 2011 oli vielä hyvällä tasolla. Seuraavasta vuodesta tosin saattaa muodostua Scanialle haastava korkean kruunun ja kohonneiden kustannusten johdosta. Scania on reagoinut tilanteeseen kustannus leikkauksin ja mm. 1900 työpaikkaa ei tulla uusimaan.

Scania numeroina sekä pari kommenttia 

Scanian historiallinen kehitys on ollut loistavaa ja uskon yhtiön tekevän myös jatkossa, lyhyen aikavälin haasteista huolimatta, hyvää tulosta.
Alla pieni kooste yhtiön kymmenen vuoden aikaisesta kehityksestä.

Vuosi	Sales	EBIT%	EPS	ROE%	Osinko	Osinko/EPS
2002	47285	9,3 %	3,42	17,2 %	1,37	40,1 %
2003	50581	10,1 %	3,79	17,4 %	1,5	39,6 %
2004	56788	11,6 %	5,40	21,8 %	3,75	69,4 %
2005	63328	10,8 %	5,83	20,8 %	3,75	64,3 %
2006	70738	12,4 %	7,42	24,1 %	3,75	50,5 %
2007	84486	14,4 %	10,69	35,0 %	5	46,8 %
2008	88977	14,1 %	11,11	38,3 %	2,5	22,5 %
2009	62074	4,0 %	1,41	5,1 %	1	70,9 %
2010	78168	16,3 %	11,38	34,7 %	5	43,9 %
2011	87686	14,1 %	11,78	29,5 %	5	42,4 %
Average		11,1 %		24,4 %		49,1 %

Luvut kertovat omaa kertomaansa Scanian laadusta:

• Yhtiön liikevaihto on miltei kaksin kertaistunut
• Liikevoitto% korkea ja yllättävän vakaa sykliselle yritykselle
• EPS yli kolmin kertaistunut, lama vuonna 2009 positiivinen tulos
• Oman pääoman tuotto huomattavan korkea
• Osinko hieman epätasainen, mutta trendinä kasvava
• Osingon payout-ratio pidetty maltillisena -> omistajia on palkittu samaan aikaan kun yhtiö on keskittynyt investoimaan kannattavaan kasvuun

Muita seikkoja minkä vuoksi olen sijoittanut varojani Scaniaan:

• Huoltobisnes tasaa syklisyyttä
• Vahva toimija kehittyvissä ja kasvavissa maissa
• Asiakaslähtöisyys
• Korkea owner earnings- taso
• Vahva tase

Arvostus

Scania on viimeisen kymmenen vuoden aikana arvostettu mediaani P/E-luvulla 13. Tämän päiväinen P/E- luku 9,8 on huomattavasti mediaania alhaisempi. Myös osinkotuotto on päivän kurssilla mukavat 4,3% sekä taseperäinen arvostus P/B 2,68. Nykyinen P/B verrattuna kymmenen vuoden keskiarvo ROE %:iin muodostavat tulostuotoksi 9,1%. Luvut heijastavat mielestäni markkinoiden pessimistisiä odotuksia Scanian tulevaisuuden kasvusta ja kannattavuudesta. Lisäksi laskemani yhtiön arvo vapaan kassavirran ja lisätuottomallin perusteella vastaa 12 prosentin tulostuottovaatimuksella karkeasti Scanian nykyistä markkina-arvoa. Pidän mielenkiintoisena, että mielestäni korkealuokkaista yritystä myydään markkinoilla tällä hintatasolla.

Yhteenveto

Uskon Scanian oleva hyvä sijoitus nykyisellä arvostustasolla. Mielestäni Scanian osakkeessa on tällä hetkellä enemmän mahdollisuuksia kuin uhkia. Toki on mahdollista, että kehittävät taloudet eivät tilaa nykyistä tahtia uusia ajoneuvoja ja euroopan taloustilanne jatkuu heikkona vaikuttaen kysyntään. Toisaalta vaikka uusia ajoneuvoja ei tilata täytyy vanhenevaa kantaa huoltaa entistä tiheämmin, joka kasvattaa Scanian huollon tulosta. Mikäli euroopan patoutunut kuorma-auto kysyntä purkautuu ja kehittyvät taloudet jatkavat kasvuaan saattaa Scanian kurssi olla jotain aivan toista muutaman vuoden päästä.


Warren Graham