Tilannekatsaus Q3/2014

Taas on yksi vuosineljännes takana sijoittajan uraa. Salkkuni tuotto oli vuoden 2014 kolmannella neljänneksellä -5,79 % häviten selvästi vertailuindekseilleen. Samaan aikaan OMXH Cap -indeksi tuotti 0,19 % ja maailman laajuiset osakkeet (MSCI World Eur) 6,04 %.

Saavutettua tuottoa ei voi pitää millään mittarilla hyvänä, mutta tällaisia kolmen kuukauden jaksoja tulee väistämättömästi eteen. Lyhyellä aikavälillä oman strategiani tuotto voi poiketa voimakkaasti vertailuindekseistä. Tästä esimerkkinä on viimeisen 12 kuukauden aikainen portfolion tracking error (22,7 %) ja aktiiviosa (100 %) suhteessa vertailuindeksiin (MSCI World), mikä takaa että tuottoeroa tulee takuuvarmasti suuntaan tai toiseen. Toisaalta pitkällä aikavälillä strategian pitäisi menestyä vertailukohtiaan paremmin - ainakin tehtyjen tutkimusten ja testien perusteella. Siten minun pitääkin ottaa tappio nöyrästi vastaan ja luottaa tulevaisuuden tuoton olevan hyvä. Muuta vaihtoehtoa ei ole.

Salkku vs. vertailuindeksit

Mistä tappio indeksille sitten johtui? Suurin yksittäinen syy huonoon tuottoon oli pienten osakkeiden yleinen heikko menestys, mikä tarttui myös omaan salkkuun. Toinen iso negatiivinen vaikutus maailman osakemarkkinoiden yleiseen tuottoon nähden oli euron voimakas heikkeneminen suhteessa US taalaan. Maailman osakeindeksissä (MXWO) jenkkiosakkeiden paino on paljon suurempi mitä itselläni on salkussa. Toki hyödyin myös itse taalan heikkenemisestä, mutta vertailuindeksi hyötyi vielä enemmän. Pitkässä juoksussa valuuttavaikutukset todennäköisesti nollaavat toisensa, joten muutaman kuukauden muutoksiin ei ole syytä kiinnittää liikaa (tai juurikaan) huomiota. Muutenkin tappion selitteleminen ei oikein tunnu mielekkäältä. Välillä heikkoja kuukausia (jopa vuosia) sattuu matkan varrelle, mikä kuuluu sijoittamisen luonteeseen. Itse asiassa heikot kuukaudet on syynä miksi arvosijoittaminen toimii pitkällä aikavälillä. Jos arvosijoittaminen olisi helppoa, sitä käyttäisivät kaikki sijoitustyylinä.

Kuluneesta kolmesta kuukaudesta ja vuodesta

Tämä päivitys on myös eräänlainen virstaanpylväs sijoittamisessa, koska tasan vuosi sitten aloin muuttamaan salkkuani kohti kvantitatiivista sijoitustapaa. Ensimmäisen vuoden aikana strategiani on tuottanut kulujen jälkeen 24,7 % ja vastaavasti OMXH Cap -indeksi 15,9 % sekä maailman osakkeet noin 20,23 %. Ylituottoa on siis kertynyt mukavasti näihin molempiin indekseihin verrattuna. Tietysti vertailuperiodi on vielä lyhyt, mutta alku on ollut kannustavan positiivinen jatkaa aloitettua matkaa.

Nyt havaittu vuosituotto vastaa hyvin tarkasti strategian historiallista, backtestattua keskimääräistä vuosituottoa kulujen jälkeen. Näin ollen kuluneen vuoden voisi sanoa olleen tuoton osalta "perusvuosi". Toivottavasti myös tulevaisuudessa noin 25 %-yksikön vuosituotto on tavallinen vuosi. Hieman epäilen, mutta toki toivon menestyksen jatkoa. Ainakin lyhyellä aikaperiodilla (seuraavat kaksi vuotta) tällaiseen vuosituottoon on haasteellista päästä, koska useilla markkinoilla osakkeet ovat historiaansa nähden hieman hintavia. Edeltävä lisättynä faktaan, että oma strategia ei ole millään tavalla markkinaneutraali, niin odotettavissa on varmasti hieman matalampia tuottoja historian lukuihin verrattuna.

Kuluneen kolmen kuukauden aikana tuli laajannettua sijoituksia myös arvopapereiden ulkopuolelle. Ostimme kaverin kanssa puoliksi ensimmäisen sijoitusasunnon. Kuten arvopaperi puolella, niin myös asuntosijoittamisessa todellisen ymmärryksen sijoituslajista saa vasta, kun kastaa oikeasti varpaat veteen. Olin aiemmin toki ostanut kaksi omaa asuntoa ja vuokrannut pariin otteeseen ulkomailla olon aikana asuntoa, mutta silti tietyt asiat pitää oppia kantapään kautta.

Sijoitusasunnon ostossa oli korvaamaton apu jo aiemmin useita asuntoja ostaneiden vinkit. Lisäksi "Osta, vuokraa, vaurastu" -kirja on suositeltava tietolähde niin aloittelevalle asuntosijoittajalle kuin vähän jo kokeneemmallakin. Parasta kuitenkin asuntosijoittamisessa on ainakin omalla kohdalla, että sitä ei tarvitse tehdä yksin. Kaverin kanssa keskusteleminen ja asioiden järkkääminen on sijoittamisen ohella mukavaa puuhaa. Arvopaperipuolella sijoitustoiminnan tekeminen yhdessä on aina hieman haastavaa, koska liian montaa lusikkaa ei voi olla samassa sopassa. Asuntosijoittamisessa tätä samaa ongelmaa ei ole, koska itse asiassa remonttien tekeminen ja sijoituskohteiden hallinta on huomattavasti helpompaa, kun kaikesta ei vastaa itse.

Yhteenveto Q3/2014

Indeksoitu tuotto Q3/2014: -5,79 % 

Indeksoitu tuotto strategian alusta (12kk): 24,7 %
Indeksoitu tuotto blogin alusta: 69,18 %

Osakeostot: Strategian mukaisia positioita

Osakemyynnit: Strategian mukaisia positioita

Tilannekatsaus Q1/2014

Salkkuni tuotto oli vuoden ensimmäisellä neljänneksellä 6,45 %. Samaan aikaan OMXH Cap -indeksi tuotti 1,88 % ja maailman laajuiset osakkeet (MXWO) 1,5 %. Kuuden kuukauden aikana strategiani on tuottanut kulujen jälkeen 23,6 % ja vastaavasti OMXH Cap -indeksi 8,7 % sekä maailman osakkeet noin 9 %. Ylituottoa on siis kertynyt mukavasti näihin molempiin  indekseihin verrattuna.

En enää jatkossa sisällytä osinko-osakkeita tai indeksirahastoja (omistan vielä yhtä) tuoton laskentaan. Jo nyt kvanttistrategiassani on huomattava osuus sijoitusvarallisuudestani ja jatkossa siellä tulee olemaan vielä enemmän. Säästöistä saatavat rahavirrat kohdistuvat tulevaisuudessa suoraan uuteen strategiaan, joten jo sitä kauttakin sen merkitys tulee kasvamaan. Lisäksi päätökseen vaikuttaa suuresti se, että haluan keskittyä vain yhteen strategiaan kunnolla. Rehellisesti sanottuna olen ollut aiemmin puolitiessä vähän joka suuntaan. Salkusta on löytynyt indeksi- ja ETF-rahastoja, suoria suomalaisia ja ulkomaisia laatuyhtiöitä sekä vielä arvo-osakkeita. Tällaisen kokonaisuuden hallitseminen on äärimmäisen hankalaa ja lopputuloksena on - yllätys yllätys - markkinatuotto. Lisäksi moniulotteisen salkun hallinnointi on raskasta ja aikaa vaativaa, josta ei vielä todennäköisesti saa edes palkintoa. Joten jos haluaa yrittää (ja kun haluan) saavuttaa markkinoita parempaa tuottoa, pitää jotain tehdä radikaalisti toisin kuin muut 95% sijoittajista. Parhaiten tämä onnistuu valitsemalla oikein pelikenttä ja säännöt sekä keskittyä ainoastaan asioihin, joilla uskoo saavuttavan positiivista lisäarvoa.

Indekseiden voitosta huolimatta en kuitenkaan ole täysin tyytyväinen saavuttamaani tulokseen vuoden ensimmäisen kolmen kuukauden aikana. Sijoitustulos, joka olisi ollut otettavissa markkinoilta strategiallani, olisi ollut korkeampi, kuin mitä minä itse sain siitä ulos. Tähän vaikuttivat psykologiset tekijät (yllätys yllätys), odottamattomat seikat kaupankäynnissä ja varojen siirto strategian alle. Näin ollen voinkin todeta, että hyvä suunnitelma paperilla ei ole vielä mitään, jollei sitä pysty toteuttamaan tehokkaasti. Oppiakseen, miten päässä ja paperilla muovattua strategiaa hyödynnetään todellisuudessa vaatii jalkojen kastamista veteen. Kuten pelkkä merenrannan tai uima-altaan tuijottaminen ei tee kenestäkään uimaria, niin sijoittajaa (tai varainhoitajaa) ei kenestäkään tule ilman oman rahan peliin laittamista. Joka muuta väittää, niin voin aina ottaa väittelyhaasteen vastaan.

Strategian tuotto 1.10.2013-31.3.2014

Kvartaalin aikana myin salkusta pois Nordean ja YIT:n osakkeet. Lisäksi myin omistukseni kokonaan pois Scaniassa Volkswagenin ostotarjouksen jälkeen. Salkusta katosi myös pieni siivu Fortumia. Tällä hetkellä omistan enää todellisia laatuyhtiöitä, joissa Sammossa on kevyesti suurin paino. Osinkoa yritykset maksavat kuitenkin niin paljon, että niillä voi tehdä perheen kanssa Pariisiin reissun. Täten Osinkopuun alkuperäinen tavoite lisätä elämän pieniä iloja osinkojen kautta vielä toteutuu.

Menneen kolmen kuukauden aikana olen ostanut osakkeita strategian mukaan ympäri maailman. Osakkeita on tarttunut haaviin niin Pohjois-Amerikasta kuin Euroopastakin. Strategian ansiosta koko sijoitustoiminta on kirkastunut entisestään. Vaikka en aiemminkaan juuri kiinnittänyt huomiota yksittäisten osakkeiden kurssikehitykseen, niin nyt kurssien seuranta ja varsinkin niiden liikkeistä stressaaminen on vähentynyt olennaisesti. Strategiassa on vielä tottakai paljon hiomista, mutta nyt ollaan jo tyydyttävällä tasolla kaikin puolin.

Muuta tapahtunutta vuoden alussa

Myös työrintamalla on tapahtunut suuria muutoksia. Olen siirtynyt töihin Sijoittaja.fi -sivustolle, jossa palvelemme kotimaisia sijoittajia riippumattomasti parhaamme mukaan. Valikoimastamme löytyy mm. ETF- ja Suomalaisten yhtiöiden valintatyökalut sekä myös yksilöllisiä palveluita. Sivuilla on myös muuta hyödyllistä tietoa, kuten ETF:ien pohjalle rakennettuja edullisia malli- sekä strategiasalkkuja. Blogini lukijat voivat tutustua Sijoittaja.fi -palveluun päivän ajan ilmaiseksi käyttämällä kuponkikoodin "javrk4e" (ilman "-merkkejä) TÄSTÄ LINKISTÄ.

Koin talven edetessä, että nimimerkin takaa kirjoittaminen ei ole enää mielekästä nykyisessä toimessani. Muutenkin tällä konseptilla kirjoittaminen oli tullut tiensä päähän. Olen käyttänyt viimeiset 10 kuukautta tutkien ja testaten eri sijoitusstrategioita, joten pelkkiin osinkoihin keskittyminen ei enää tuntunut mielekkäältä. Haluan ehdottomasti jatkaa kirjoittamista vielä yksityishenkilönäkin, mutta aihealueet eivät enää tule koskemaan pelkästään osinkosijoittamista tai osinkoaristokraatteja. Todennäköisesti aihealueet tulevat käsittelemään eri sijoitustyylejä, joilla on saavutettu hyvää tuottoa markkinoilta.

Lopuksi

Alkaessani kirjoittamaan tätä blogia olin tutustunut sijoittamiseen omasta mielestäni jo laajasti. Olin sijoittanut jo jonkin aikaa omaa rahaa pörssiin ja samalla opiskellut rahoitusta yliopistossa, joten tieto-taitoa oli kertynyt jo runsaasti. Näin jälkikäteen voin rehellisesti myöntää, että kuinka väärässä olinkaan. Mitä enemmän opiskelee ja lukee asioista, niin sitä enemmän ymmärtää, kuinka vähän oikeastaan vielä tietää mistään mitään. Blogia kirjoittaessa kuitenkin omat ajatukset selkenevät, vaikka kaikki ajatukset eivät blogipäivityksiin päätyisikään. Nyt ymmärrän ainakin sen, että sijoittaminen on pidettävä mahdollisimman yksinkertaisena ja sijoitusstrategiaa noudattavana. Ilman sijoitusstrategiaa on täysin mahdotonta selvitä markkinoilla. Trust me - been there, done that.

Kannustan myös muita kirjoittamaan omia ajatuksia sijoittamisesta (tai muusta mielenkiinnon kohteesta) blogiin, koska se selkiyttää ajatuksia ja saattaa viedä sinut tilanteisiin, mihin et uskonut aiemmin edes päätyväsi. Ainakin omalla kohdallani blogin kirjoittamisesta on ollut hyötyä. Sen kautta olen tavannut uusia mielenkiintoisia tuttavuuksia ja harrastuksesta on tullut työ. Ei huono lopputulos kahden vuoden projektista!

Terveisin,

Juho-Tuomas Appel

@Osinkopuu

Tilannekatsaus Q3/2013

Mennyt kolme kuukautta tarjosi markkinoille kunnon actionia hiljaisemman kesän jälkeen. Kotimarkkinoilla sai luonnollisesti eniten palstatilaa Nokian puhelinvalmistuksen myyminen Microsoftille sekä epäilyt Elopin todellisesta roolista Nokian johdossa. Nokian tilanne sai myös pikkuteknot sympatia nousuun, joka näkyi näiden osakkeiden kaksi numeroisina tuottolukuina. Toivottavasti osakkeiden lento jatkuu ja kellekkään ei jää mustaa pekkaa käteen. Pahoin kuitenkin pelkään että jää.

Kolmannen kvartaalin aikana salkun indeksoitu arvo nousi 6,9%, joka on mukava tulos huonosti menneen kevään jälkeen. Toisaalta oman salkun tuotto kalpenee aikalailla suhteessa Helsingin pörssin kehitykseen. Microsoftin ostotarjous Nokian puhelinvalmistuksesta sai kansanosakkeemme roimaan nousuun, joka vaikutti suoraan myös yleisindeksin suotuisaan kehitykseen. Heinä- ja syyskuun aikana OMXH tuottoindeksi nousi peräti 16,7%, joten pahasti jäätiin jälkeen vertailuindeksistä. En tosin ole kovin huolestunut lyhyen aikavälin kehityksestä ja varsinkin Nokian kohdalla "katkeruuteen" ei ole aihetta, koska olen jo aikaa sitten päättänyt pysyä erossa sellaisista kohteista, joita en ymmärrä. Onnittelen kuitenkin niitä, jotka osasivat/uskalsivat ostaa Nokiaa pohjahintaan - olette Nokiakahvinne ansainneet!

Salkun tuotto aloituksesta vs. vertailuindeksit

Q3:sen aikana myös portfoliossani tapahtui muutoksia. Poistin rankalla kädellä osakkeita, jotka eivät kuuluneet hyvien yhtiöiden strategiaan. Myin (vihdoin) Transoceanin sekä Caverionin pois laatusyistä. Lisäksi Pkc Group poistui salkusta, mutta täysin eri syystä kun edeltävät yhtiöt. Pkc on ensimmäinen laatuyrityksen osake, jonka olen joutunut myymään pois liian korkean arvostuksen vuoksi. Tällä hetkellä koen, että sijoittajat katsovat Pkc:n liiketoimintaa liian optimistisesti ja kukaan ei tunnu muistavan yhtiön liiketoiminnan syklistä luonnetta. Yhtiön laajentuminen Aasian markkinoille on loistava askel, mutta en voi ymmärtää, että osakkeesta ollaan valmiita maksamaan markkinoilla yli kolme kertaa tämän hetkisen kirja-arvon verran. Kun P/B- lukua verrataan Pkc:n historialliseen ROE:iin, niin yhtälö tuntuu todella merkilliseltä. Ehkä yhtiö onnistuu kasvattamaan nettotulostaan huomattavan nopeasti ja syklisen liiketoiminnan riskit eivät laukea, jolloin yhtiön kurssi on perusteltavissa. Olen kuitenkin nähnyt sijoittajien menettävän uskon Pkc:n kanssa silmän räpäyksessä eikä sen uusinta olisi itselle yllätys. Aika tulee näyttämään miten Pkc:n kasvun käy. Toivon kuitenkin pelkkää hyvää yhtiölle, jonka osakkeella olen tienannut sijoittajaurani suurimmat tulot. Kiitos Pkc Group!

Myös muita tapahtumia mahtui menneeseen kvartaaliin. Julkaisimme kaverin kanssa iPhonelle appsin, jonka toivoin auttavan sijoittajia potentiaalisten osinkoaristokraattien etsinnässä. Tavoitteena oli tehdä sovellus, josta näkee helposti valikoidun joukon laatuyrityksiä ja niiden keskeisimpiä tunnuslukuja.  Tulevaisuudessa saatamme kasvattaa nykyisestä yhtiö- sekä tunnuslukumäärää sovelluksessa. Tämä riippuu tietysti siitä miten paljon kiinnostusta sovellus herättää. Kokonaisuudessaan projekti on ollut hyvin mielenkiintoinen toteuttaa ja se on opettanut pirun paljon projektien läpiviemisestä sekä niihin liittyvistä haasteista.

Ylivoimaisesti suurin tapahtuma oli kuitenkin uuden sijoitusstrategian aloittaminen loistoyhtiöiden rinnalle. Olin jo pitkään suunnitellut kyseisen strategian aloittamista, mutta käytännön esteet jarruttivat strategian alulle panoa. Nyt kuitenkin uusi tapa sijoittaa on saatu aloitettua ja mielenkiinnolla odotan miten se tulee toimimaan. Jatkossa strategian tuotot ovat muusta salkusta erillään, jotta pystyn arvioimaan sen kehitystä vertailuindeksiin nähden, mutta myös osinkostrategiaan verratuna. Tuoton seuranta alkaa siten tulevasta kvartaalista eteenpäin.

Yhteenveto Q3/2013:

Indeksoitutuotto: 6,3%
Indeksoitutuotto blogin alusta: 35,6%

Indeksoitutuotto vuoden alusta: 16,3%

Osakeostot: Vodafone & Uuden strategian avauspositiot
Osakemyynnit: Caverion, Transocean & Pkc Group


*Kirjoittajan ajatuksia voi seurata myös Twitteristä (@Osinkopuu)

Tilannekatsaus Q2/2013

Tuottoisan vuoden ensimmäisen kvartaalin jälkeen varmasti monella sijoittajalla oli suuret odotukset myös toiselle kvartaalille, mutta toisin kävikin. Legendaarinen, mutta kulunut sijoitusviisaus -sell in may and go away- näytti taas olevan ainakin osittain oikeassa. Myöskään oma salkku ei välttynyt laskumarkkinoiden vaikutukselta vaan kolmen kuukauden aikana sen arvo laski 2,17% kun samaan aikaan vertailuindeksi laski 1,49%. Tulokseen ei voi olla tyytyväinen, koska uskoin että varsinkin laskumarkkinassa salkkuni toimisi paremmin kuin vertailuindeksi johtuen salkkuyritysteni defensiivisestä luonteesta. Kokonaisuudessaan vuoden alusta salkku on kuitenkin tuottanut 8,76%, joka päihittää vertailuindeksin tuoton noin kolmalla prosenttiyksiköllä.

Indeksoitutuotto vuoden 2012 alusta lähtien

Kvartaalin lähtökohdat eivät kuitenkaan mielestäni olleet parhaat mahdolliset, koska useimpien laadukkaiden osakkeiden arvostustasot olivat nousseet jo huomattavan korkeiksi eikä markkinoilla enää ole ollut paljoa ostettavaa. Myös oman salkun sijoituskohteiden arvostukset olivat nousseet huomattavasti, joka nosti riskiä negatiivisen kurssikehityksen osalta. Kuitenkin monen salkkuyrityksen kohdalla ei puhuttu vielä huomattavasta yliarvostuksesta, joten myynnit jäivät minimiin. Kvartaalin aikana myin kuitenkin pois kurssipohjista nousseen lääkeyhtiö AstraZenecan. Kurssin nousu ei ollut kuitenkaan suurin syy miksi myin Astran pois, vaan päällimmäisenä perusteena oli että en täysin ymmärrä lääketeollisuuden lainalaisuuksia. Varsinkin AstraZenecan kohdalla pitäisi ymmärtää huomattavasti paremmin kehityksessä olevien lääkkeiden potentiaalia, koska yrityksen omien blockbuster lääkkeiden patentit ovat umpeutuneet/umpeutumassa. Näin ollen en nähnyt yrityksessä buy and hold perusteita, vaan kohtelin yritystä enemmänkin arvo-osakkeena, josta on suurin aliarvostus oli jo purkautunut.

Mennyt kvartaali oli siinäkin mielessä poikkeus edeltävistä, että en ostanut yhtä ainutta uutta osaketta. Tosin kvartaalin lopussa, kun monen yhtiön kurssi on laskenut huomattavasti, niin ostosormi on alkanut syyhytä. Tällä hetkellä käteisen osuus salkusta on jo lähes 11%, joka on aivan liian suuri palanen. Uskon kuitenkin, että kun seuraavan kerran kirjoitan tilannekatsausta, niin käteisen osuus salkustani on huomattavasti pienempi kuin mitä se on tällä hetkellä. Esimerkiksi Nokian Renkaat, Sandvik ja Nordea kävivät jo aika lähellä ostotasoja kvartaalin loppupuolella.

Osinkokertymä Q2:n aikana verratuna edellisvuoteen kasvoi 16,5%. Kasvu ei ole merkittävä ja olen siihen hieman pettynyt. Tilanteeseen vaikutti negatiivisesti normaalia alhaisempi uuden pääoman siirtäminen salkkuuni, joka puolestaan johtui keskittymisestäni koulutöihin. Keskittyminen kouluun kuitenkin kannatti, sillä tällä hetkellä kaikki kurssit on paketissa ja muille asioille on taas huomattavasti enemmän aikaa!

Salkku tuotti kuitenkin sen verran osinkoja, että pääsin viettämään ansaittua (?) lomaa Jenkkeihin. En ollut aikaisemmin käynyt USA:ssa, joten matka oli mieleenpainuva. Päällimmäisenä mieleen jää urheilutapahtumat sekä paikalliset BBQ-paikat, joissa sain ahdattua ruokaa ja juomaa sen verran kurkusta alas, että vyöryminen oli ainoa keino päästä ravaintolan ovesta ulos... Juuri tällaiset kokemukset antavat uudenlaista lisäpotkua arkeen ja sijoittamiseen: Ainakin itse sijoitan juuri siitä syystä, että sijoitusten tuotot mahdollistavat enemmän mieleenpainuvia kokemuksia sekä tavoitella vapaampaa elämää. Sijoittaminen pelkästään pankki- tai arvo-osuustilin summan kasvattamiseksi tuntuisi aika kolkolta eikä se motivoisi läheskään yhtä paljon kuin suuri haave vapaammasta ja merkityksellisestä elämästä.

Yhteenveto Q2/2013:

Indeksoitutuotto: -2,17%
Indeksoitutuotto blogin alusta: 26,8%

Osinkokertymän kasvu y-to-y: 16,5%

Osakeostot: -
Osakemyynnit: AstraZeneca


*Kirjoittajan ajatuksia voi seurata myös Twitteristä (@Osinkopuu)

Tilannekatsaus Q1/2013

Sijoitusvuosi 2013 on alkanut hyvin. Ei kai muuta voi sanoa, kun salkun arvo on noussut vuoden alusta 11,2% ja on jo tässä vaiheessa asettamani 10% vuosituoton yläpuolella. Samaan aikaan vertailuindeksi on noussut 7,3%, joten ylituottoa on kertynyt 3,9%.

Vuositasolla salkun volatiliteetti on ollut 10,8%, joka on huomattavasti vertailuindeksin heiluntaa pienempi (15,5%). Viimeisen kolmen kuukauden aikana salkun kuin indeksinkin volatiliteetti on ollut todella matalalla tasolla ja salkun arvo on suuntautunut kohti koilista kuin kapeassa putkessa. Hieman pelottaakin nykyinen markkinatilanne, joka saattaa enteillä "tyyntä myrskyn edellä". Markkinoiden epävarmuutta ovat lisänneet Kyproksen pankkikriisi, Pohjois-Korean sotilaallinen tilanne sekä kotimainen piensijoittajia syrjivä osinkoverouudistus. Pörssikurssien nousu nostaa myös niiden arvostustasoja, joka ainakin allekirjoittaneelle tarkoittaa kohonnutta riskiä. Tällä hetkellä en kuitenkaan näe, että osakkeet olisivat liian kalliita, joten en aloita laajamittaisia myyntiohjelmia omistamissani osakkeissa.

Indeksoitutuotto 2012 alusta lähtien

Kvartaalin aikana ostin kolmea eri sijoituskohdetta. Täydennysostoksia tein Venäjä Etf:ään ja Fortumiin, mutta Aflac tuli täysin uutena osakkeena salkkuuni. Osakemyyntejä tein TeliaSonerassa sekä HCBK:ssa, jotka molemmat myin kokonaan pois portfoliostani. 

Kuten kerroin jo aikaisemmin, niin en aio enää ilmoittaa blogissani salkun euromääräisiä arvoja. Absoluuttisten lukujen sijaan aloitan raportoimaan salkun tarkempia tunnuslukuja mm. Information-, Sortino- ja Sharpe ratio. Lisäksi epäsäännöllisin väliajoin ajan salkun tuottoja ns. Carhartin 4 faktorimallin lävitse, jolloin saan myös "riskifaktori" korjatun ylituoton.

Min Acc Return (MAR%)	0,17 %
Downside Risk	1,40 %
Av Excess Return	1,62 %
Annual Sortino Ratio	4,02
Excess Return Vola	3,11 %
Annual Sharpe Ratio	1,64
Annual Information Ratio	0,09
Market Vola	4,5 %
Portfolio Vola	3,1 %

Yhteenveto Q1/2013:

Indeksoitutuotto: 11,2%
Indeksoitutuotto blogin alusta: 29,6%

Osakeostot: Venäjä Etf, Aflac, Fortum
Osakemyynnit: TeliaSonera & HCBK

Tilannekatsaus 2012

Nyt on lomat lusittu sekä raketit ammuttu ja on aika panna pakettiin sijoitusvuosi 2012. Omalta kohdaltani mennyt vuosi oli siinä mielessä mielenkiintoinen, että aloitin kirjoittamaan ensimmäistä kertaa elämässäni blogia. Päätös aloittaa kirjoittaminen ei ollut helppo, koska äidinkieli ei todellakaan ole ollut oma vahvuus enkä koskaan ole aiemmin kirjoittanut mitään omasta vapaasta tahdostani. Lisäksi sijoitusaiheisen blogin ylläpitäminen on Suomessa hyvin haastavaa, koska lukijoita on harvalti ja olemassa olevien blogien taso loistava!

Blogin kirjoittaminen on ollut välillä kuin tervanjuontia, kun aikaa ei meinaa löytyä tarpeeksi muuhunkaan elämiseen opiskelun ja työnteon ohella. Pakko sanoa, että en tiennyt etukäteen kuinka paljon aikaa säännölliseen kirjoittamiseen menee. On kuitenkin sanottava, että kirjoittamisesta on silti ollut huomattavasti enemmän hyötyä kuin haittaa ja se on tuonut eteen uusia mielenkiintoisia tuttavuuksia ja tapahtumia!

Kaikista suurin hyöty sijoitusblogin kirjoittamisesta on ehdottomasti ollut sen sijoitustoimintaa selkiyttävä vaikutus. En ole enää tehnyt juurikaan turhia kauppoja ja sijoitusstrategia on muokkaantunut entisestään kun sijoituspäätökset pitää perustella julkisesti. Aion myös jatkossa kirjata ylös blogiini tekemäni osakeostot ja -kaupat.

Sijoitustulos 2012

Sijoitusvuodesta tuli niin itselleni kuin indeksisijoittajillekin hyvä huolimatta useista eri maailman taloutta uhanneista kriiseistä. Sijoitusteni arvo nousi 16,6 prosenttia, joka on huomattavasti paremmin kuin 10% vuositavoite. Toisaalta saavutuksen merkittävyyttä hieman laskee se, että Suomi tuottoindeksi nousi samaan aikaan 15,5 prosenttia, joten ylituottoa ei kertynyt merkittävästi. Annan tietysti hieman tasoitusta indeksille omalla tuotonlaskenta tavallani, joka pitää sisällään mm. osinkojen verot ja kaupankäyntikustannukset. Laskelmissani en ole ottanut huomioon myyntivoittoveroja, jotka tosiasiassa vain parantaisivat vuoden 2012 tulostani. En nimittäin myynyt juuri mitään osakkeita voitolla koko vuoden aikana ja tappiollisten osakkeiden myynnit olivat huomattavasti suurempi osa myyntejä.

Parhaiten salkussani tuottivat vuoden aikana Konecranes, Sampo ja HCBK. Toisaalta HCBK:n osuus salkustani oli aiemmista tappiosta johtunut häviävä pieni, joten sillä ei ollut merkittävää vaikutusta kokonaistulokseen (+ myin osakkeet eilen pois). Huonoiten osakkeistani kehittyivät erityisesti Talvivaara ja Fortum, jonka kurssi lasketteli oikeastaan koko vuoden alaspäin. Useiden lisäostojen vuoksi Fortumin prosentuaalinen tappio ei ole iso, mutta euromääräisesti kurssilasku on rokottanut salkkuni tuottoa merkittävästi. Talvivaaran koko salkussani ei ollut iso, mutta sen prosentuallinen tappio sitäkin suurempi.

Säästösuunnitelma

Säästäminen ei onnistunut viime vuonna suunnitelmallani tavalla. Varsinkin viimeinen kvartaali oli pieni muotoinen katastrofi ja sain säästettyä ainoastaan 400 euroa sijoituksiin. Koko vuoden ajalta sain kasaan 2500 euroa kun tavoitteena oli 3600, eli tavoitteesta jäi puuttumaan 1100 euroa. Opiskelu on rokottanut säästämistä huomattavasti kun työnteolle on jäänyt aiempaa vähemmän aikaa. Kun vielä aikaistin valmistumistavoitettani puolella vuodella, niin säästäminen on ollut todella haasteellista. Todennäköisesti en tule yltämään ensi kevään aikana säästötavoitteeseeni, jollei tilanteessani tapahdu suuria muutoksia.

Hyvä sijoitustulos antoi paljon anteeksi tavoitteessa pysymiseen kokonaisvarallisuuden osalta. Tällä hetkellä olen noin 1000 euroa edellä tavoitettani.

Tavoitteita vuodelle 2012

En ole täysin tyytyväinen vuoden 2012 tulokseen, joten sijoitusstrategiaani täytyy kehittää. Olen katsonut taaksepäin kokosijoitushistoriani aikana tekemiäni osakekauppoja löytääkseni mitkä sijoitukset ovat olleet parhaita ja mitkä huonoimpia. Ylivoimaisesti suurin yksittäinen tekijä, joka on erottanut hyvät sijoitukset huonoista on niinkin yksinkertainen kuin osingonmaksu. Lähes poikkeuksetta osinkoa maksamattomat osakkeet ovat olleet kohdallani katastrofeja! Vai mitä mieltä olette yhtiöistä Vestas Wind ja Talvivaara?! Lisäksi yritykset, jotka ovat leikanneet osinkoaa tai peruuttaneet kokonaan sen maksamisen ovat olleet huonoja sijotuksia (RIG, HCBK). Hyvää kuitenkin on, että yksikään yrityksistä ei nykyisten laatukriteerieni vuoksi enää seuloontuisi massasta salkkuuni asti. Aion kuitenkin käydä vielä salkun läpi todella kriittisin silmälasein ja arvioida jokaisen osakkeen yksityiskohtaisesti läpi. Tehtävän aloitin jo eilen poistamalla HCBK:n salkusta.

Keskittyminen laatuyrityksiin on aiheuttanut minulle pienimuotoisen ongelman, joka on seurausta kotimaisten yhtiöiden laadusta: Laatuyhtiöiden lukumäärä on hyvin rajallinen kotipörssistämme! Lisäksi tällä hetkellä kaikki kotimaiset laatuyhtiöt (pl. Fortum/Nordea) ovat tällä hetkellä korkeasti arvostettuja. Myös jenkeissä seuraamani yhtiöt ovat kaikki hintavia, joten minulla ei ole juuri mitään ostettavaa! Siksi aion keskittyä tänä vuonna laajentamaan etsintää uusille markkinoille ja samalla tutustua uusiin, mielenkiintoisiin yrityksiin. Toki jos hyviä yrityksiä ei vain löydy kohtuulliseen hintaan niin olen valmis istumaan kasvavan kassan päällä ja virittämään norsupyssyä valmiiksi tulevaa kurssilaskua odotellen!

Mielenkiinnosta sijoittamista kohtaan sekä kehittyäkseni sijoittajana tulen myös tutustumaan uusien sijoitusstrategioiden tutkimiseen ja testaamiseen. Tällä hetkellä olen jo tutustunut mahdollisuuksiin parantaa tuotto ilman merkittävää lisäriskiä, mutta niistä mahdollisesti lisää tulevaisuudessa.

Onnea ja menestystä kaikille sijoitusvuoteen 2013!

Tavoitelista 2013

1) Kehittää myyntipäätöksien tekemistä ja niiden perustelua

2) Keskittyminen ensisijaisesti loistaviin buy n´ hold osakkeisiin

3) Laajentaa yrityksien etsimistä nykyisten markkinoiden ulkopuolelle

4) Tutustua tarkemmin uusiin sijoitusstrategioihin (tutkiminen ja testaus)

5) Valmistua koulusta kesäkuuhun mennessä

6) Elämään hetkessä

Yhteenveto Q4:n tapahtumista:

Säästötavoite Vs. Toteutunut: 900€ / 400 €

Varallisuustavoite Vs. Toteutunut: 39 960€ / 40 952 €

Osinkotavoite Vs. Toteutunut: 378€ / 80,76 €

Indeksoitutuotto Q4: -0,43 %
Indeksoitutuotto vuoden alusta: 16,6 %

Osakeostot: Tikkurila

Osakemyynnit: -

Tilannekatsaus Q3/2012

Vuoden 2012 kolmannen kvartaalin aikana ei tapahtunut salkussani merkittäviä muutoksia. Voisi sanoa, että kolmen kuukauden aikana salkkuni vietti todellista loppukesän horrosaikaa. Ainoat osakkeisiin liittyvät ostotapahtumat olivat kaksi Fortumin  kertalisäystä. Myyntejä ei salkussani ollut lainkaan, joten kaupankäyntiaktiivisuus oli todella alhaista. No, enpä ainakaan rikastuttanut nettivälittäjääni kaupankäyntipalkkioilla.

Vaikka en käynyt osakkeilla juurikaan kauppaa, niin tein silti merkittäviä päätöksiä koskien omistamiani yrityksiä. Asetin Transoceanin (RIG) myyntilistalle, koska en mielestäni osaa arvioida yrityksen arvostusta ja liiketoimintaa tarpeeksi hyvin. Lisäksi lukujen valossa yritys ei näytä lainkaan niin mielenkiintoiselta, kuin mitä alunperin luulin yrityksen olevan. Poistin myös seurantalistaltani Microsoftin, Norvestian ja Nordic Aluminiumin - kaksi ensimmäistä vapaaehtoisesti ja NOA:n Livalin ostotarjouksen vuoksi.

Yksi merkittävä muutos tai lisä Osinkopuu- blogiin oli, että aloitin KTR blogi-kirjotuksen innoittamana seurata salkkuni kehitystä myös indeksipohjaisesti. Tulos yllätti minut positiivisesti, että olen ainakin ensimmäisen yhdeksän kuukauden osalta edellä niin asettamaani 10 % tuottotavoitetta kuin myös Helsinki Cap tuottoindeksiä. Hajautuksesta kotimaan pörssin ulkopuolelle on ollut ainakin tällä ajan jaksolla hyötyä. Toisaalta tulokseen on vaikuttanut olennaisesti dollarin vahvistuminen suhteessa euroon, joka on parantanut salkkuni kehitystä. Todennäköisesti tulevaisuudessa valuuttamuutosten vaikutus neutralisoituu, jolloin sijoitustulos saattaa olla lähempänä vertailu indeksin kehitystä. Mutta toivottavasti hyvä tuloksellisuus jatkuu ja pystyn tekemään tuottavia sijoituksia hyviin yhtiöihin jatkossakin.

Euroopassa jatkui sama jo useita kuukausia kestänyt keskustelu rahaliiton tilanteesta ja huomio keskittyi edelleen Italiaan, Kreikkaan ja Espanjaan. Tuntuu, että aiheesta ei päästä eteenpäin millään vaan samasta asiasta jauhetaan kuukausi toisensa perään. Toivoisin päättäjiltä jonkin laisia konkreettisia päätöksiä millä päästäisiin tilanteesta eteenpäin.

Eurokriisi on painanut luotettavien maiden korot niin alas, että niihin sijoittaminen on mielestäni tällä hetkellä enemmän spekulaatio kuin sijoitus. On mielenkiintoista nähdä kuinka kauan sijoittajat ovat valmiita antamaan negatiivisella reaalikorolla lainaa esim. Saksalle ja Sveitsille. Mahdollinen koron nousu tai sijoittajien riskipreemion lasku olisi myrkkyä pitkän korkorahaston omistajille.

Suomessa yhtiökohtaisella tasolla tapahtui yksi merkittävä ja samalla valitettava episodi. Metson johto sekoili oikein urakalla lisäosingon ja yt-neuvoitteluiden kanssa etenkin niiden ajoituksen näkökulmasta katsottuna. Vaikka liiketoiminnallisesti olikin perusteltua karsia kuluja henkilöstön muodossa, olisi Metson johto voinut ajoittaa ilmoituksen lisäosingosta hieman myöhempään ajankohtaan. Tällöin oltaisiin vältytty huonolta julkisuudelta ja politikkojen lisäpisteiden keräämiseltä julkisuudessa. Toisaalta on sanottava, että Metson päätös perua lisäosingon jakaminen oli karsea esimerkki valtio-omisteisten yritysten riskisyydestä.

Luotto Metson johtoon laski ainakin omissa silmissäni merkittävästi, koska en halua että heidän liiketoimintaa kohdistuviin päätöksiin vaikuttaisi näin paljon vähemmistöosakkaan sanelu (Hautala). On aivan käsittämätöntä, että pörssiyrityksen ei anneta tehdä ratkaisuja liiketoiminnan jatkuvuuden turvaamisen perusteella vaan asiaan annetaan vaikuttaa populistiset mielipiteet. Nyt todennäköisesti Metso tulee jakamaan keväällä normaalia isomman osingon, joka makaa yli puoli vuotta yhtiön taseessa nollakorolla, kun vaihtoehtoisesti osakkeenomistajat voisivat sijoittaa rahat eteenpäin muualle kannattavasti. Eli Metson tapaus on valitettava muistutus isoveljen haitallisesta osuudesta yrityksissä ja omistaja-arvon luomisen näkökulmasta.

Säästötavoite jäi uupumaan 65 euroa tavoitteestani, jonka paikkasin sillä, että en nostanut kolmen kuukauden aikana lainkaan osinkoja salkustani. Osinkokertymä Q3:n tosin oli aika vaatimaton (125€), joka heijastaa suurta kotimaisten ja pohjoismaisten osakkeiden osuutta salkussani. Varallisuustavoitettani olen edellä tällä hetkellä noin pari tuhatta euroa, josta olen erittäin tyytyväinen. Tästä on hyvä jatkaa matkaa kohti vuoden viimeistä neljännestä!

Lopuksi vielä yhteenveto Q3:n tapahtumista:

Säästötavoite Vs. Toteutunut: 900€ / 835€

Varallisuustavoite Vs. Toteutunut: 38 482€ / 40722€

Osinkotavoite Vs. Toteutunut: 378€ / 124,66€

Indeksoitutuotto Q3: 6,39 %
Indeksoitutuotto vuoden alusta: 17,1 %

Osakeostot: Fortum

Osakemyynnit: -

Tilannekatsaus Q2/2012

Toisen vuosineljänneksen aikana maailma musteni ja pörssikurssit syöksyivät alaspäin Euroopan velkakriisin vaikutuksesta. Italia ja Espanja liittyivät virallisestikin kriisipesäkkeiden joukkoon ja sen seurauksena molempien maiden lainanhoitokustannukset kasvoivat huomattavasti verrattuna vahvoihin Euroopan maihin. Suomessa pörssikurssit sukelsivat koko kolmen kuukauden ajan ja yleisindeksi päätyi rimaa hipoen yli 5000 pisteen rajan. Myös muualla Euroopassa ja maailmassa pörssikurssit luisuivat tukevasti alaspäin, josta esimerkkinä Venäjä RTS- indeksin yli 16%:n lasku.

Kuva: GaryVarvel.com

Oma salkkuni ei kuitenkaan ottanut merkittävästi osumaa, vaikka toki suomalaisten ja pohjoismaisten osakkeiden kurssilasku vaikutti negatiivisesti sijoitusvarallisuuden kehittymiseen. Moni varsinkin Helsingin pörssin ulkopuolella listatuista yrityksistäni raportoivat hyvistä tuloksista, jonka vuoksi myös niiden kurssikehitys oli vahvaa. Esimerkkinä edellä mainituista yrityksistä voidaan mainita Coca-Cola, H&M sekä Walmart, joiden hyvät tulokset palkittiin nousevalla kurssikehityksellä. Myös euron arvonlasku auttoi loiventamaan salkun arvonlaskua, koska merkittävä osa sijoituksistani on US dollari pohjaisissa sijoituksissa. Kolmen kuukauden aikana euro menetti arvoaan noin 5,3 prosenttia suhteessa dollariin ja tällä hetkellä yhdellä eurolla saa 1,259 dollaria. Pitkäaikaiselle sijoittajalle markkinoiden kurssilasku avasi hyviä ostopaikkoja lisätä osakeomistusta useissa loistavissa yhtiöissä. Käytin tilanteen hyväkseni ja uutena tulokkaana ostin salkkuuni Tescoa sekä lisäsin omistustani Fortumissa, PKC Groupissa ja Nordeassa. Myös monet muut osakkeet ovat todella lähellä ostotasoja, joten toivoisin että minulla olisi käytettävissä enemmän käteistä! Tämä taitaa tosin olla sijoittajien krooninen ongelma tilanteesta riippumatta...

Osinkokertymä oli huomattavasti isompi kuin ensimmäisen kvartaalin aikana. Toisaalta edeltävä tulos on ihan luonnollista seurausta siitä, että suurin osa suomalaisesta ja eurooppalaisista yhtiöistä maksavat osingot ulos omistajilleen juuri toisen kvartaalin aikana. Suurimmat osingot sain Sammolta, TeliaSoneralta sekä Fortumilta, aivan kuten viime vuonnakin. Yhteensä bruttona sain osinkoja 918 euron edestä kun viime vuonna samaan aikaan vastaava summa oli 752 euroa. Osinkoja käytin kolmen kuukauden aikana pääosin ulkomaan matkaan.

Säästämistavoitteeni onnistui suunnitelmien mukaan ja sain lisättyä salkkuuni uutta pääomaa 900 euron edestä. Säästösuunnitelman onnistuminen oli pitkälti säästämisautomatisoinnin ansioita. Uskon, että ilman automatisointia en olisi kykeneväinen seuraamaan kurinalaisesti suunnitelmaani, joten voin lämpimästi suunnitella sen tekemistä myös muille asiasta kiinnostuneille.

Lopuksi vielä yhteenveto Q2:n tapahtumista:

Säästötavoite Vs. Toteutunut: 900€ / 900€

Varallisuustavoite Vs. Toteutunut: 37027€ / 37522€

Osinkotavoite Vs. Toteutunut: 363 / 918€

Osakeostot: Fortum, PKC Group, Nordea, Tesco

Osakemyynnit: Keskisuomalainen

Tilannekatsaus Q1/2012

Pörssikurssit ovat olleet hyvässä nosteessa vuoden alusta saakka, vaikka vielä joulun aikana varsinkin kotoinen OMXH-pörssi näytti mustaakin mustemmalta. Tammikuusta alkaen kurssit ovat ponkaisseet toistakymmentä prosenttia ylöspäin niin Suomessa kuin valtaosalla muillakin markkinoilla. Myös oma salkkuni on hyötynyt nousevien kurssien myötätuulesta, jonka seurauksena salkkuni arvo nousi yli 3200 euroa tammi-maaliskuun aikana.

Salkkuni olisi voinut kasvaa huomattavasti enemmänkin, mutta epäonnistumiseni säästötavoitteen toteuttamisessa pienensi varallisuuden kokonaiskertymää. Q1:n aikana onnistuin säästämään ainoastaan 371 euroa salkkuuni, joka kalpenee 900 euron tavoitteen edessä nolosti. Säästösumman pienuutta voin yrittää selittää sillä, että maaliskuun palkkani tulee maksuun poikkeuksellisesti vasta huhtikuun alussa, jolloin voin siirtää 300 kuukausierän salkkuuni. Myös ylimääräinen kulu liittyen terveyspalveluihin vaikutti negatiivisesti säästötulokseen. Toivottavasti Q2 raportissa olen ylittänyt säästötavoitteen, jotta saan kurottua umpeen syntyneen eron toteutuneen ja suunnitelman mukaisen tuloksen välillä.

Osinkokertymä ei ollut kolmen kuukauden aikana merkittävä, koska leijonan osa osinkotulostani muodostuu pohjoismaisista yrityksistä. Pääsääntöisesti pohjoismaiset yritykset maksavat osingot ulos vasta toisen kvartaalin aikana, joten osinkotuloa sain Q1 kvartaalin aikana vain 158 euroa.

Osinkotulon määrään vaikuttaa lisäksi, että omistamani Seligsonin rahastot eivät maksa osinkoja, vaan ne ovat ns. kasvuosuuksia. Joudunkin puntaroimaan tarkasti mitä tulen tekemään rahastojen kanssa, koska ne eivät tue tavoitettani kasvattaa kuukausittaista osinkovirtaa. Toisaalta en millään haluaisi maksaa valtiolle veroa voitoistani pelkästään sen vuoksi, että saan rahat sijoitettua uudelleen osinkoa maksaviin yrityksiin. Tilanne on siis kinkkinen, johon minulla ei tällä hetkellä ole ratkaisua.

Osinkosijoittajan näkökulmasta olisi mukava nähdä myös pohjoismaisten yritysten maksavan osinkoja kvartaaleittain aivan kuten amerikkalaiset yhtiöt tekevät. Tällöin osinkovirta olisi tasaisempi koko vuoden ajan eikä kuukausien välillä olisi suuria eroja. Toisaalta osinkokrapula saattaa mahdollistaa hyvien osakkeiden oston edulliseen hintaan, kun pelkkää korkeaa osinkotuottoa metsästäneet "sijoittajat" myyvät osakkeensa pois. Tälläinen ilmiö on useasti havaittavissa varsinkin kotipörssissämme keväisin osingon irtoamisen jälkeen, jolloin korkeaa osinkotuottoa tarjoavien osakkeiden hinnat tippuvat suhteessa enemmän kuin niiden pitäisi normaalin maalaisjärjen perusteella. Ilmiön syntyyn vaikuttaa varmasti osaltaan se, että ko. osakkeiden kurssit nousevat usein perusteettomasti juuri ennen osingon jakoa. Kannattaa seurata näin keväisin varsinkin Norvestian kurssin kehitystä, joka saattaa tarjota oivan paikan hyödyntää hinnoitteluvirheitä.

Kvartaalin aikana merkittävimpiä muutoksia salkussa olivat Scanian ja Tikkurilan osakkeiden hankinnat sekä Talvivaaran myyntipäätös. Muuten osakkeiden hintojen noustessa en ole löytänyt montakaan varteen otettavaa osaketta, jonka haluaisin lisätä salkkuuni. Mikäli kurssit niiaisivat edes vähän nykytasoilta saatan lisätä jatkossa Sampon painoa salkussani tai avata position Tescossa/Norvestiassa.

Alkuperäisen suunnitelman mukaan minulla oli/on tarkoitus käyttää saamani osingot kulutukseen, mutta säästötavoitteessa epäonnistuttuani en myöskään palkitse itseäni huveilla. Päädyin siis jättämään osingot salkkuuni kasvattamaan varallisuuttani. Tarkoituksenani on käyttää ensi kvartaalin osingot ulkomaan matkaan, joten toivon säästösuunnitelman etenevän paremmin kuin tällä vuosineljänneksellä.

Yhteenveto

Lopuksi vielä yhteenveto Q1:n tapahtumista:

Säästötavoite Vs. Toteutunut: 900€ / 371€

Varallisuustavoite Vs. Toteutunut: 35600€ / 37060€

Osinkotavoite Vs. Toteutunut: 347 / 158€

Osakeostot: Tikkurila, Scania

Osakemyynnit: Talvivaara